玄武大帝，天蓬元帅，齐天大圣，太白金星
三皇五帝 盘古伏羲女娲 老庄孔孟 左慈于吉南华 袁天罡
百变果仙 最中意刺激同冒险！
多啊，说不清啊
意思就是事情开头总是简单和容易的，发展到后来，就会越来越复杂和困难。 见于《庄子·人间世》，原文是：“其作始也简，其将毕也必钜。” 拓展资料： 1、《庄子》又名《南华经》，是道家经文，是战国中期庄子及其后学所著，到了汉代以后，便尊之为《南华经》，且封庄子为南华真人。其书与《老子》《周易》合称“三玄”。《庄子》一书主要反映了庄子的批判哲学、艺术、美学、审美观等。其内容丰富，博大精深，涉及哲学、人生、政治、社会、艺术、宇宙生成论等诸多方面。 2、庄子，姓庄， 名周，字子休（亦说子沐），宋国蒙人， 先祖是宋国君主宋戴公。他是东周战国中期著名的思想家、哲学家和文学家。创立了华夏重要的哲学学派庄学，是继老子之后，战国时期道家学派的代表人物，是道家学派的主要代表人物之一。
这句话应该是“作始也简，将毕也钜”，出自《庄子·人间世》“其作始也简，其将毕也必巨”大致的意思是在最初开始的时期很简单，但是要完成的话任务艰巨
解释 濡：沾湿；沫：唾沫。泉水干了，为了保住生命，两条鱼吐沫互相润湿。比喻一家人同在困难的处境里，用微薄的力量互相帮助，延续生命。 庄子深入释义 相濡以沫实质上是并没有感情色彩的本能性求生行为。 第一鱼的记忆时间极短、 第二鱼是无法自我湿润的、 第三鱼拥有最原始也最单纯的善良本性和求生本能、 可见这是下意识行为。 庄子提及这一自然现象是将它作为一个动物的行为来陈述， 以平静淡定的口吻来借以喻人， 表达他一种无心无情绪无牵扯的心灵境界和见解。 现常用于比拟人与人之间的感情患难不弃，互相依赖、互相扶持， 多用于形容中年一代与老年一代的亲情、老年一代夫妻之间的爱情。 也可用于比喻绝对的坦诚相待，或是极单纯的互相依存、如小时候的青梅竹马。 青壮年和青年用这个词语显得有些造作、虚辞、不实。 现在这个成语已经被广泛地运用，而在叙述爱情时和一些非正式的新闻信息时多有滥用。 相濡以沫在撇去庄子的个人观点之后，借喻到人的身上来比拟人的感情。 需要在同处困境或者同处一个并不太好的境遇的背景之下使用， 并且不可专用于赞扬爱情的忠贞与不可相弃， 那样是就扭曲了原本的意思。 在信息具有高度可伪性的时代，学会如何恰如其分地运用先人的名言妙语， 是对先人、对中华传统文化的一种尊敬和传承。 庄子简介 庄子（约前369年—前286年），汉族。名周，字子休（一说子沐），后人称之为“南华真人”，战国时期宋国蒙(今安徽省蒙城县,又说今河南省商丘县东北民权县境内）人。著名的思想家、哲学家、文学家，是道家学派的代表人物，老子哲学思想的继承者和发展者，先秦庄子学派的创始人。他的学说涵盖着当时社会生活的方方面面，但根本精神还是归依于老子的哲学。后世将他与老子并称为“老庄”，他们的哲学为“老庄哲学”。 出处 《庄子·大宗师》：“泉涸，鱼相与处于陆，相呴（xǔ，慢慢呼气之意）以湿，相濡以沫，不如相忘于江湖。与其誉尧而非桀也，不如两忘而化其道。” （泉水干了，两条鱼一同被搁浅在陆地上，互相呼气、互相吐沫来润湿对方，显得患难与共而仁慈守义，倒不如湖水涨满时，各自游回江河湖海，从此相忘，来的悠闲自在；与其称誉尧而谴责桀，不如把两者都忘掉而把他们的作为都归于事物的本来规律。）
相濡以沫：就是没水了，鱼儿们用自己的涂抹来互相湿润。
后来成语就被广泛使用在夫妻间的情感
形容夫妻恩恩爱爱
原意是两条鱼互相吐唾沫湿润对方的身体。
后来引申到夫妻共患难。
时间会让你了解爱情，时间能够证明爱情，也能够把爱推翻。没有一种悲伤是不能被时间减轻的。 如果时间不可以令你忘记那些不该记住的人，我们失去的岁月又有什么意义？ 如果所有的悲哀、痛苦、失败都是假的，那该多好？可惜，世上有很多假情假义，自己的痛苦、失败、悲哀，却偏偏总是真的。 回答完毕，希望对你的提问有帮助，如果满意请采纳o(∩_∩)o...哈哈
真正的爱不是用言语可以表达的，是发自内心的，爱上一个人你的整颗心都会被你爱的人所吸引，为他(她)着迷，为他(她)牵挂，但愿每一分钟都可以见到他(她)， 见不到的时候时时刻刻都会想着他(她)，见到的时候你会兴奋，心跳加快，在一起的时候你会感觉很温暖很安全，与他(她)相濡以沫，你会期待用你的全部爱心来带给他(她)最大的幸福， 而你也在这种过程中得到了另一种幸福！时常想到他(她)就开心,很介意他(她),很在乎他(她),有了他(她)就拥有了快乐. 相信自己~只要有爱，幸福就一定会存在~
help each other when both are in humble circumstances。 相濡以沫，不如相忘于江湖的意思是泉水干了，鱼吐沫互相润湿，何不各自到大江大湖里去更自由。比喻一同在困难的处境里，用微薄的力量互相帮助；有时不妨放弃执著以全新的自我迎接世界。 出自——春秋战国庄子《庄子·内篇·大宗师》。 原文：泉涸，鱼相与处于陆，相呴（xǔ，慢慢呼气之意）以湿，相濡以沫，不如相忘于江湖。 译文：泉水干涸了，鱼儿困在陆地上相互依偎，互相大口出气来取得一点湿气，以唾沫相互润湿，不如在江湖里彼此相忘而自在。与其赞誉唐尧的圣明而非议夏桀的暴虐，不如把他们都忘掉而融化混同于“道”。 大地把我的形体托载，并且用生存来劳苦我，用衰老来闲适我，用死亡来安息我。所以，把我的存在看作好事的，也就因此而可以把我的死亡看作是好事。 扩展资料： 作者简介 庄子，战国中期思想家、哲学家和文学家。姓庄， 名周，字子休（亦说子沐），宋国蒙人 ，先祖是宋国君主宋戴公 。他创立了华夏重要的哲学学派庄学，是继老子之后，战国时期道家学派的代表人物，是道家学派的主要代表人物之一。与老子并称为老庄。 庄子因崇尚自由而不应楚威王之聘，生平只做过宋国地方的漆园吏。史称“漆园傲吏”，被誉为地方官吏之楷模。 庄子最早提出“内圣外王”思想对儒家影响深远，庄子洞悉易理，深刻指出“《易》以道阴阳”；庄子“三籁”思想与《易经》三才之道相合。他的代表作品为《庄子》，其中的名篇有《逍遥游》、《齐物论》等。 庄子的想象力极为丰富，语言运用自如，灵活多变，能把一些微妙难言的哲理说得引人入胜。他的作品被人称之为“文学的哲学，哲学的文学”。据传，又尝隐居南华山，故唐玄宗天宝初，诏封庄周为南华真人，称其著书《庄子》为《南华真经》。 庄子其文汪洋恣肆，想象丰富。气势壮阔。行文汪洋恣肆，瑰丽诡谲，意出尘外，乃先秦诸子文章的典范之作。庄子文章结构很奇特。看起来并不严密，常常突兀而来，行所欲行，止所欲止，汪洋恣肆，变化无端，有时似乎不相关，任意跳荡起落，但思想却能一线贯穿。 句式也富于变化，或顺或倒，或长或短，更加之词汇丰富，描写细致，又常常不规则地押韵，显得极富表现力，极有独创性，具有很高的文学价值。 总体来说，庄子散文极具浪漫主义风格，在古代散文中罕有其比，在中国的文学史上独树一帜，他的文章体制已脱离语录体形式，标志着先秦散文已经发展到成熟的阶段，可以说，《庄子》代表了先秦散文最高成就。 参考资料来源：搜狗百科—庄子
“相濡以沫，不如相忘于江湖” 英文直译：Better to forget each other than to learn from each other. 英文翻译：help each other when both are in humble circumstances 【汉语拼音】xiāng rú yǐ mò 成语释义：泉水干了，鱼吐沫互相润湿。比喻一同在困难的处境里，用微薄的力量互相帮助。 成语例句：在自己最适宜的地方，快乐地生活，忘记对方，也忘记那段相濡以沫的生活。 中文意思：意思是泉水干了，鱼吐沫互相润湿，何不各自到大江大湖里去更自由。 “相濡以沫，不如相忘于江湖”是 一个汉语成语比喻一同在困难的处境里，用微薄的力量互相帮助；有时不妨放弃执著以全新的自我迎接世界。出自《庄子·内篇·大宗师》及《庄子·外篇·天运》。 出自《庄子·内篇·大宗师》：“泉涸，鱼相与处于陆，相呴（xǔ，慢慢呼气之意）以湿，相濡以沫，不如相忘于江湖。”（喻相互扶持、苟延残喘，不如相忘于自然。） 出自《庄子·外篇·天运》：“泉涸，鱼相与处于陆，相呴以湿，相濡以沫，不若相忘于江湖。”（宣云：“喻小惠相及，不如相忘于浑沌，各得之为乐，又乌取乎仁义之区区者哉！”）。见[清]王先谦《庄子集解》。 扩展资料 “相濡以沫，不如相忘于江湖”赏析： 相濡以沫，因为需要，有些是因为物质需要，有些是因为精神需要。相濡以沫，仿若谁也离不开谁，虽然如此之“紧”，但只要适应了也可以感到幸福；相忘于江湖，为了自由，一个人的自由并不轻松，俩个人的自由来之不易，更多人的自由难上加难，所有人的自由只是个乌托邦。如何取舍，这是每个人一生中必须面临的抉择...... “相濡以沫，不如相忘于江湖”现代理解： 指放弃曾经的执著（情感心执），以全新的自我迎接世界。曾经一些相濡以沫的感情或情愫，现在或是将要不能完好无缺的进行走下去时，选择把这份感情放在在汪洋一般的人潮江湖中保留着回忆时应有的新鲜度，让它脱离现世的一切烦恼，永存于心！
著名翻译大师林语堂译： Rather than leave them to moisten each other with their damp and spittle it would be far better to let them forget themselves in their native rivers and lakes. 相濡以沫”的出处在《庄子》。是说泉水干涸了，鱼们靠在一起用唾沫相互湿润，以度难关。这词在后来被用来比喻在困境中的相依为命和相互救助。但更多的使用是比喻夫妻情感状态，尤其是老年夫妻的情感状态。
free to forget each other but not struggle to survive with you 感觉这样翻译比较好，意义切合，且有动词押头韵
help each other is not better than forget for ever
林回弃璧 子独不闻假（2）人之亡与，林回弃千金之璧，负赤子（3）而趋。或曰：“为其布（4）与？赤子之布寡矣；为其累（5）与？赤子之累多矣。弃千金之璧，负赤子而趋，何也？”林回曰：“彼以利合，此以天属（6）也。” 分享 原文 璧 夫以利合者，迫（7）穷祸害相弃也；以天属者，迫穷祸害相收（8）也。夫相收之与相弃亦远矣。 且君子之交淡若水，小人之交甘若醴（9）；君子淡以亲，小人甘以绝（10）。彼无故（11）以合者，则无故以离。 注释 （1）《林回弃璧》：选自《庄子 山木》。林回：人名 （2）假：春秋战国时期诸侯国名，被晋国所灭。 （3）赤子：婴儿 （4）布：古币钱，这里指钱财，价值。 （5） 累：受困 （6）天属：天然的至亲骨肉。 （7）迫：接近，遇到。 （8） 相收：互相收留，指互相救助，关照。 （9） 醴：甜酒 （10）绝：断绝，绝情。 （11）无故：无缘无故，指非天属。 译文 假国（春秋时诸侯国名，为晋所灭）人逃亡，（有一个叫）林回（的人）丢弃价值千金的璧玉，背负初生的婴儿逃命。有的人说： “因为价值吗？初生的婴儿值钱太少啊；因为省力吗？初生的婴儿拖累大多了。丢弃价值千金的璧玉，背负初生婴儿而逃命，为什么？” 林回说：“那只与利益相吻合，这是与天道相一致的。” 所谓与利益相吻合的东西，就是遇到贫穷和灾祸的时候会互相抛弃；与天道相一致的东西呢，遇到贫穷和灾祸的时候是互利的。那互利和互相抛弃相差太远啦。 君子的友谊淡得像清水一样，小人的交情甜得像甜酒一样；君子淡泊却心地亲近，小人甘甜却利断义绝。大凡无缘无故而接近相合的，那么也会无缘无故地离散。 序译:主人翁林回是一个家财万贯的财主，一天他得到了一块价值连城的宝玉，十分高兴。不久，他住的县被敌人攻破了，在追兵追得很紧的情况下，别人都抛弃了其它家什，只带着一些珠宝逃命去了。只有林回他丢弃了价值连城的宝玉，背着一个婴儿疾奔。所有逃荒的人都问他：“你这又是何故呢？婴儿的价值很少。累赘却很多，你会耗费大量的精力，而且短时间内对你有无任何帮。在逃难时你为何丢弃宝玉，却背起婴儿？”林回毫不犹豫地说：“我和宝玉的关系只是利，而我和婴儿却是血脉相连，也许你衣食无忧，但没有亲人的关怀，你会孤单。只要和亲人在一起，你就会有依靠，就会奋发向上，宝玉何患没有？”金钱不是最重要的，亲情才是最重要的。如果你过分珍爱金钱，不让它有一点损伤，那么你就会失去支撑你一生的亲情。 启示 为争权夺利而泯灭亲情，反目成仇的故事从古至今屡见不鲜。可见世人的劣根是亘古不变，长存于文明社会之中的。 典故 有一天，孔子问桑道：“我两次来到鲁国，都被他们赶了出去，在宋国还被罚砍树，来到了卫国想好好教书，可是走到哪儿，那里的地方官员就把我的脚印铲去，不让我有所成就。没有办法。流落到商和周，穷困潦倒，在陈国和蔡国甚至还受到围困。我遭遇这么多的灾祸，理应受到朋友和弟子们的安慰，可是却感觉原来的一些好朋友却越发疏远，弟子们也纷纷离我而去，这是为什么呢？” 桑回答说：“你没有听说过林回逃亡的故事吗？林回舍弃了价值千金的璧玉，背着婴儿就跑。有人议论：‘他是为了钱财吗？初生婴儿的价值太少太少了；他是为了怕拖累吗？初生婴儿的拖累太多太多了。那么舍弃价值千金的璧玉，背着婴儿就跑，为了什么呢？’林回说：‘价值千金的璧玉跟是以利益相合，这个孩子跟我则是以天性相连。’以利益相合的，遇上困难、厄运、灾祸、忧患与伤害就会相互抛弃；以天性相连的，则会相互包容。相互包容与相互抛弃差别也就太远了。因此我自然会舍弃看起来贵重得多，拖累也少得多的碧玉了。其实交朋友也如此。君子的友谊淡得像清水一样，而小人的交情却像甜酒一样；可是君子淡泊却心地亲近，小人甘甜却利断义绝。无缘无故而接近相合的往往是小人之交，当然会无缘无故地离散。你明白了吗？” 孔子说：“多谢你的指教，让我明白了并不是什么人都可以交朋友的。”
应该算成语 弃璧负子 主要讲孔子和子桑雽辩论中，提到的“林回舍弃价值千金的璧玉，背着婴儿快步逃奔”的故事，寓意：“以利益为前提的关系无法长久，很容易因为外在的原因二导致分裂。” 中文名 弃璧负子 类 型 古文言 出 处 《庄子·山木》 人 物 孔子和子桑雽 出处 战国·庄周 《庄子·山木》 庄子（前369－前286），汉族，姓庄名周，字子休，享年84岁。道家学说的主要创始人之一。中国著名哲学家、思想家、文学家，辩论家。祖上系出楚国公族，后因吴起变法楚国发生内乱，先人避夷宗之罪迁至宋国蒙地。庄子生平只做过地方漆园吏，因崇尚自由而不应同宗楚威王之聘。庄子与道家始祖老子并称“老庄”，他们的哲学思想体系，被思想学术界尊为“老庄哲学”，代表作品为《庄子》，名篇有《逍遥游》、《齐物论》等，庄子主张“天人合一”和“清静无为”。代表作《庄子》并被尊崇者演绎出多种样版，名篇有《逍遥游》、《齐物论》等。 庄子主张“天人合一”和“清静无为”。他的学说涵盖着当时社会生活的方方面面，但精神还是皈依于老子的哲学。庄子曾做过漆园吏，生活贫穷困顿，却鄙弃荣华富贵、权势名利，力图在乱世保持独立的人格，追求逍遥无恃的精神自由。对于庄子在中国文学史和思想史上的重要贡献，封建帝王尤为重视，在唐开元二十五年庄子被诏号为“南华真人”，后人即称之为“南华真人”，被道教隐宗妙真道奉为开宗祖师，视其为太乙救苦天尊的化身。《庄子》一书也被称为《南华真经》。其文章具有浓厚的浪漫色彩，对后世文学有深远影响。 原文 孔子问子桑雽曰①：“吾再逐于鲁，伐树于宋，削迹于卫②，穷于商周，围于陈蔡之间。吾犯此数患③，亲交益疏，徒友益散，何与？④” 子桑雽曰：“子独不闻假人之亡与？林回弃千金之璧，负赤子而趋⑤。或曰：‘为其布与？赤子之布寡矣⑥；为其累与？赤子之累多矣。弃千金之璧，负赤子而趋，何也？’林回曰：‘彼以利合，此以天属也。⑦’夫以利合者，迫穷祸患害相弃也。以天属者，迫穷祸患害相收也⑧。夫相收之与相弃亦远矣。且君子之交淡若水，小人之交甘若醴⑨；君子淡以亲，小人甘以绝。彼无故以合者，则无故以离。” 孔子曰：“敬闻命矣！”徐行翔佯而归，绝学捐书，弟子无挹于前⑩，其爱益加进。 注释 ①子桑雽（hù）：人名。子桑为复姓。②伐树：孔子去宋，与弟子在大树下学习礼仪。宋国司马桓魋（tuí）欲杀孔子，孔子先行离去，司马桓魋拔其树。“拔树”后皆作“伐树”。削迹：铲除车迹。③犯：遭遇。④益：渐渐。何与：与，通欤(yú),表反诘、疑问语气。⑤假人：至人，贤人。趋：快步向前奔跑。⑥或曰：有人说。这是设问。或,不定代词。布：古代钱币。⑦天属：父子、兄弟、姊妹等有血缘关系之亲属为“天属”。⑧收：聚拢。容纳。⑨醴(lǐ):甜酒。⑩敬闻命：敬，毕恭毕敬。闻命：接受教导。翔佯:安闲自得貌。挹（yì）:引，收取。 译文 孔子向子桑雽问道：“我再次被鲁国驱逐；去宋国与弟子们在大树下学习礼仪，受到宋国司马桓魋追杀伐树的惊辱；在卫国不但不被重用，我走后甚至有人铲除我留下的车迹；在商周穷困潦倒；在陈国和蔡国间被误认为阳虎而受到围攻。我遭遇这么多的灾祸，亲戚故交更加疏远了，门徒友人渐渐离散了，这是为什么呢？” 子桑雽回答说：“你没有听说过那贤人林回逃亡的故事吗？林回舍弃价值千金的璧玉，背着婴儿快步逃奔。 有人对林回的道德观与价值取向不能理解，纷纷议论道：‘他是为了钱财吗？婴儿的价值又太小了呀！他是害怕拖累吗？婴儿的拖累又太大了呀！舍弃价值千金的璧玉，背着婴儿逃亡，究竟为了什么呢？’ 林回说：‘那价值千金的璧玉，跟我只因利益关系而情投意合；孩子跟我则是骨肉情深血脉相连的亲属关系啊！’利益相合，遇到窘迫、穷困、灾祸、忧患与危难、伤害，就会相互抛弃；骨肉情深血脉相连的亲属，遇到窘迫、穷困、灾祸、忧患与危难、伤害，就会相互容纳互相帮助。相互容纳与相互抛弃，两者的差别也太远了。而且君子的交谊清淡如水，小人的结交就像味美香浓的甜酒；君子之交淡泊如水却长久亲近，小人一时甜密则利断情绝。那种无缘无故而相聚拢的，必然会无缘无故地离散。” 孔子说：“我毕恭毕敬地接受你的指教了！”于是安闲自得地慢慢走回去。从此以后，放下大学问家的架子，抛弃不切实际的本本主义，不再招收弟子侍学于身边。可是，人们对他的敬仰爱戴反而更加深厚了。寓意： 以利益为前提的关系无法长久，很容易因为外在的原因二导致分裂。 成语具有以下的基本特征： 1、结构固定性 成语的构成成分和结构形式都是固定的，一般不能随意更变或增减语素。例如“唇亡齿寒”，不能改为“唇亡牙冷”、“唇亡牙寒”、“唇无牙冷”；“胸无点墨”，也不能增加成“胸中无有一点墨”。此外成语里的语序也有固定性，不能随意更改。例如“来龙去脉”不能改为“去脉来龙”；“汗马功劳”不能改为为“功劳汗马”。 2、意义整体性 成语在意义上具有整体性。“它的意义往往不是其构成成分意义的简单相加，而是在其构成成分的意义基础上进一步概括出来的整体意义。”2如“狐假虎威”，表面意义是“狐狸假借老虎的威势”，实际含义是“倚仗别人的权势去欺压人”；“兔死狗烹”，表面意义是“兔子死了，猎狗就被人烹食”，实际含义是“给统治者效劳的人事成后被抛弃或杀掉”；“废寝忘食”，表面意义是“不顾睡觉，忘记吃饭”，实际含义是“极为专心努力”等等。 3、语法功能的多样性 从汉语语法的角度来看，汉语成语在句子里相当于一个短语,因为短语在一个句子中能充当不同的成分，所以成语的语法功能也具有多样性。汉语成语形式多样，如上文所说的有四字成语、五字成语、六字成语、七字成语、八字成语等等，其中四字成语是汉语成语的主要形式。所以这里对成语语法功能的分析，主要集中在四字成语充当句法成分的分析。
是的
是一个成语 原文:夫以利合者，迫（7）穷祸害相弃也；以天属者，迫穷祸害相收（8）也。夫相收之与相弃亦远矣。 且君子之交淡若水，小人之交甘若醴（9）；君子淡以亲，小人甘以绝（10）。彼无故（11）以合者，则无故以离。 满意请及时采纳~
摘要：敦和资管首席经济学家徐小庆认为，今年利率走势的关键是融资需求能否得到遏制。随着流动性压力从金融向实体传导，加上监管政策对非标融资的限制，预计今年社融增速将下降，资金供需的“被动宽松”将带动利率中枢的下移。
今年以来10年期国债收益率从年初接近4%的水平回落至3.8%附近，而南华工业品指数经历了2个月的窄幅震荡后，3月以来开始向下突破，二者从去年9月以来的背离得到一定程度的修正。
笔者曾在本文上篇（回顾上篇，请点这里）的结尾写到，工业品价格和利率的背离最终将会以债券收益率跟随商品价格下行的方式终结，目前这一过程已经初现端倪，未来还将持续。其背后的基本面因素则是去杠杆从去年的金融层面开始逐步向实体传导，需求因素开始对商品价格形成拖累，而流动性的被动宽松则为债券收益率的下行提供了必要条件。
商品：居民政府去杠杆，回归需求主导
尽管16年以来名义GDP增速在工业品价格的带动下出现了连续两年的回升，一度让市场为“新经济”的到来兴奋不已，但笔者认为至少从目前来看，经济并未摆脱债务驱动的旧有模式。与以往不同的只是本轮加杠杆的主体不再是企业部门，而是居民和政府部门。随着后二者逐步转为去杠杆，实体经济将开启全面去杠杆模式，而从11年、14年的经验看，一旦进入全面去杠杆模式，名义GDP增速通常都会出现显著回落。
持续近三年的房地产繁荣，背后最重要的推动力量来自于居民大量的借贷。伴随着每年房地产销售额的增加，居民贷款投放的速度更快，居民贷款增量与商品房销售额的比值持续上升，已经连续两年高于50%。如果用居民债务总量与可支配收入的比值来衡量居民的杠杆率，这一比值在过去三年上升了25个百分点，目前已接近1.1倍，甚至略高于目前美国的居民杠杆率，而美国在爆发次贷危机时该比值接近1.4倍。可以认为，中国居民的杠杆率至少已经处于一个不低的水平。如果要避免该比率进一步上升，那么在居民未来的收入增速不超过10%的情况下，居民债务增速也需要从目前的20%以上回落至10%左右，考虑到房价自然的上涨，销售面积最多也只能保持个位数的增长。
本轮居民加杠杆不仅表现在杠杆率总量上升很快，而且在结构上呈现出与以往周期不同的特征，债务增量更多集中在低收入阶层上，潜在的信用风险也在加大。比较三四线房地产销售占比与居民贷款/商品房销售额，过去两者是反向的，因为只有一二线城市商品房的总价较高，居民购房对贷款的依赖性更强。但是本轮房地产上行周期中，居民按揭比率反而随着三四线房地产销售占比的提高而继续上升，尤其是17年一二线销售增速已经转负，但居民贷款增速仍有20%以上的增长，显示贷款投向三四线城市的比例在显著提高，各类城市的居民购买力都出现了不同程度的透支。
正常情况下居民购房贷款应该体现为中长期消费性贷款，但在首付比率提高的情况下，不排除短期消费贷款变相流入房地产市场的可能性。17年居民短期消费贷款增速快速上升，从年初的20%附近上升到11月的40%，显著高于居民中长期消费贷款增速。这一现象引起了政府和监管部门的注意，清查的结果显示确实有部分消费贷流入房地产市场。受监管加强的影响，短期贷款的增速已经开始见顶回落，这意味着居民贷款整体增速的下行可能会加速。考虑到目前居民贷款与商品房销售额的比值处于历史高位，前者增速回落对后者的负面影响将更加明显。
除了居民加杠杆外，16年以来政府的杠杆行为也是推动本轮经济回暖的重要动力。一方面，16、17年的预算赤字率均保持在3%，处于11年以来的最高水平，显示过去两年的财政政策是11年以来最“积极”的时期；另一方面，地方债务置换降低了地方政府的融资成本，一定程度上使地方政府的融资冲动有所恢复，而PPP、政府购买服务、产业基金等新型融资方式的快速发展也为地方政府的融资提供了新的渠道，因此地方政府债务在16、17年出现了新一轮的扩张。在政府加杠杆的支持下，去年基建投资一枝独秀，在房地产、制造业投资均下滑的情况下仍然保持了15%以上的增速，占总投资的比例创下2010年以来的新高。
但随着中央经济工作会议将“防范化解重大风险”列为三大攻坚战之首，政府部门的杠杆行为也将受到严格限制。今年预算赤字率定为2.6%，是12年以来首次回落，即使考虑地方政府专项债新增规模的上升后，合计的赤字率相对于去年的增幅也明显小于16、17年。更重要的是，地方政府的违规融资已经被全面叫停，PPP项目被清退的数量增多，更广义的赤字率一定是下降的。基建投资如果没有政府加杠杆的支持，增速要继续保持在双位数是很困难的。事实上去年4季度财政支出增速大幅下滑后，基建投资在12月的单月增速已经降至7%左右。
在此前工业品快速上涨时，供给侧改革带来的产量收缩是市场看好工业品的核心逻辑。的确，工业品价格从2016年以来的累计涨幅最高时达到80%，历史上来看只有09年出现过如此大的涨幅，当时中国的投资增速在30%左右，而如今投资增速已下滑至个位数，从需求的角度难以解释工业品价格的持续大涨。但容易让人忽视的是，16年以来政府和居民加杠杆带来的基建投资和房地产销售回升是保持工业品需求稳定的重要前提，如果这一前提不再成立，那么供给即使收缩，工业品也难改弱势格局。换句话说，供给决定工业品价格的弹性，而需求仍是决定工业品价格方向的核心变量。
以钢材为例，其社会库存的变化成为市场关注的焦点，因为库存是需求和供给共同作用的结果。17年大部分时间螺纹库存保持在历史同期最低或次低水平，意味着供给收缩的速度快于需求的回落，对价格形成支撑。但是库存本身绝对水平的高低以及变化的方向并不能决定价格的中期趋势，如2014-2015年钢材库存也处于持续去化周期中，价格反而是下跌的，关键在于需求预期发生了变化。一旦需求进入快速下行阶段，贸易商很难再形成补库存的意愿，低库存会成为常态，并不构成价格不跌的理由。
在高利润的利益驱动下，环保、行政限产等因素对供给的约束也会逐步减弱。如钢厂企业会采取高炉提产和电炉增产的方式弥补中频炉缺口，也可以通过减少出口的方式来增加国内供给。事实上17年工业品供给并没有出现明显的下滑，上游行业的工业增速已经从最低点0.5%附近逐步回升至目前的5%左右，如果观察主要期货品种相关行业的工业增速，可以看到大部分工业品供给下滑主要集中在16年到17年一季度这段时间，之后已经基本企稳甚至有所反弹。
更重要的是，如果用下游平均工业增速来代表工业品的终端需求，可以发现该增速在17年的上升趋势已放缓，并逐步走平，这也就解释了为什么17年工业品涨幅远不如16年，呈现宽幅震荡的特征，关键还是需求边际上已经有走弱的迹象。
总体而言，尽管供给侧改革贡献了16年以来工业品的大部分涨幅，但不可或缺的是以基建和房地产投资为代表的需求回升奠定了牛市基础，而这又离不开政府和居民部门的加杠杆行为。三大部门同步去杠杆的情况下，需求对工业品价格的负面影响是不能忽视的。供需双弱的背景下，工业品价格的趋势向下，但容易受供给收缩的干扰出现阶段性反弹，因此呈现抵抗式下跌的特征。
债券：银行紧信用，重回资产荒下的收益率下行
如果商品需求下滑是去杠杆从金融向实体传导这枚硬币的一面，那么另一面则是资金供需关系逆转带来的“被动型宽松”。
尽管市场对于经济增速在今年的放缓已经形成基本共识，对通胀的担忧也已经消退，但对于利率的走势却依然存在较大分歧。目前对债券市场最大的利空是金融去杠杆基调没有改变，央行货币政策难以出现明显放松。但笔者认为决定今年利率走势的关键是融资需求是否会得到遏制，而不是资金供给能否出现14-15年式的“放水”。随着流动性压力从金融向实体传导，加上监管政策对非标融资的限制，预计今年社融增速将降至10-11%，与M2的增速差收窄，资金供需的“被动宽松”将带动利率中枢的下移。
事实上，尽管社融增速在17年大部分时间保持平稳，但企业债券融资需求的萎缩已经在17年体现得非常明显。企业债券融资在17年大幅收缩，全年增量不足5000亿，已经回到了09年之前的水平。如果比较本轮信用债收益率与过去两次大幅上升时期10-11和12-13年的升幅，可以看到累计升幅已经高于12-13年，AAA和AA的发行利率均上升了230-240bp，而且所用时间比12-13年更短。从绝对水平看，目前AAA和AA级5年期中票收益率已经处于08年以来的高位（历史分位数分别达到89%和75%）。正是融资利率的快速上升导致了企业债券融资需求的收缩。
尽管信用债收益率已经处于历史高位，但信用利差却仍然低于历史均值，未来有进一步上升的可能，这意味着企业债融资也难以明显恢复。16年4季度以来的金融监管使得银行理财规模扩张放缓，而理财加大信用债的配置是导致15-16年信用利差中枢明显下移的主要原因。在资管新规逐步推进的背景下，信用利差的扩大将是一个中长期趋势。如果以08年-14年（即银行委外大幅扩张前）的信用利差中位数作为参照标准，目前AAA和AA的5年中票信用利差仍然比该中位数分别低20bp和60bp，也就是说，即使假设无风险利率保持在现有水平，信用债收益率还将滞后上行一段时间。
整体融资需求在17年并未得到遏制主要有两个原因，一是贷款利率在17年升幅有限，对非标融资利率的传导也不明显。17年4季度一般贷款加权利率为5.8%，仅比16年4季度上升不到40bp，从绝对水平看更是远低于11年的高点7.97%和13年的高点7.37%。由于贷款利率并未明显上升，因此其他非标资产的利率升幅也相对有限，例如1-2年期信托利率的升幅不到110bp，明显低于债券收益率的升幅，绝对水平也比过去两轮的高点低200bp以上。
二是对非标融资的限制并不彻底，委托贷款受限后融资需求可以通过信托贷款来承接。17年由于对基金子公司和券商资管的监管加强，委托贷款下的非标融资受限，转而通过信托贷款的方式进行，因此17年委托贷款增量明显回落的同时信托贷款增量却创出历史新高，二者合计并未明显收缩。
但这两方面因素都正在发生改变。首先，贷款利率未来还将继续上行，而非标融资利率不仅会跟随表内贷款利率上行，而且相对于表内贷款的利差也会扩大。14-16年同业存单的快速发展进一步推动了银行负债的市场化，银行成本对市场利率的变动更加敏感，向资产端传导的压力更大。目前银行发行的同业存单和金融债与M2的比例已经达到13%以上，而13年只有9.5%。3个月Shibor可以大致代表银行的同业存单利率，一般贷款利率与其利差仍然处于14年以来的低位，负债成本上升向资产传导的过程恐怕远未结束。如果参照过去两者的对应关系，目前Shibor对应的一般贷款利率在6.5-7%，相对于目前的上行空间仍有100bp左右。过去信托利率基本跟随贷款利率变动，但二者利差在16年大幅压缩，1-2年期信托贷款利率与一般贷款加权利率的利差从接近300bp以上最低压缩至100bp以内。去年4季度以来信托产品利率快速上行，利差已经回到170bp。未来如果在打破刚性兑付方面有所突破，再加上对非标的规模的限制，表外融资与贷款的利差不仅会向中枢回归，甚至可能出现中枢的上移。
其次，资管新规等一系列监管政策使得非标之间难以继续相互腾挪，而银行通过表内贷款承接表外非标的能力有限。随着资管新规等一系列监管政策的出台，市场普遍认为“非标”通道已经完全被封住，过渡期后现有通道产品只能在到期和转为银行表内直接二选一。对于银行而言，要将“非标”全部用贷款承接是不现实的，一方面非标的融资主体是地方政府和房地产企业，二者通过非标而非贷款融资本身就是受到监管政策限制的结果；另一方面，即使对贷款的行业投向放宽，资本充足率仍然会制约银行对非标的承接能力。目前银行的资本金增速持续放缓，从15年初的20%以上降17年3季度的12%左右，如果要用表内贷款来承接这些融资，银行将面临巨大的再融资压力。因此，如果将表内外合计看，整体融资增速的放缓难以避免。
综合以上分析，我们认为18年社会融资增速将从17年末的12.5%进一步回落至10-11%。具体预测如下表所示：
一旦社融增速出现明显回落，与M2的增速差收窄，即使央行不主动降准、降息，债券收益率仍然有望出现明显回落。如果回顾05年的债券大牛市，会发现与其他几轮牛市不同的是：央行当时并没有采取降准、降息等具有明显放松信号的手段，流动性的宽松主要依靠社融增速的明显下滑。央行在03年4季度为应对高通胀开始大幅收紧货币政策，M2和社融增速均明显回落，但M2降幅比社融更大，流动性的剧烈紧缩导致债券收益率大幅上行。到了05年随着经济过热得到抑制，投资需求回落，央行货币政策边际上不再收紧，同时外汇占款持续高增长，M2增速逐渐企稳回升，但社融增速仍然惯性下滑，与M2的走势背离，形成了“宽货币、紧信用”的局面。社融的低迷与银行为了股份制改革、满足资本充足率从而有意放缓贷款的投放速度有关。社融与M2增速差的回落带动债券收益率重新下行，国债收益率在05年年内基本都回到了03年上升前的水平。
笔者认为今年紧信用的环境与2005年有相似之处，金融监管加强抑制了银行扩张信用的意愿和能力，同样可能带动回购利率中枢出现回落。过去几个月M2在8-9%止跌企稳，社融增速从13%回落至11%，社融与M2的增速差已经从4%以上回落至2%附近，流动性被动宽松的局面初步显现。年初以来回购利率快速回落，跌破了去年二季度以来的波动区间，资金面的宽松程度超出市场预期。如何解释资金面的改善？从资金的供给看，尽管今年央行通过定向降准3000亿和实施CRA制度满足了春节前的资金需求，但节后大部分流动性都通过公开市场操作或CRA到期回收，财政存款在1、2月的合计投放量也并没有明显高于季节性，外汇占款虽然转正但增量并不大。也就是说，资金面改善并非是供给端央行主动投放的结果，而更可能是社融下滑以及金融机构杠杆率下降带动融资需求放缓的被动宽松。历史上来看，在社融增速持续下滑的年份如05、08、14年，通常上半年货币政策不会主动放松，但回购利率中枢也基本呈现回落的趋势，这种情况下债券收益率虽然还会有所反复，但创新高的可能性已不大。
正因如此，国内10年期国债收益率才能在10年美债收益率从2.4%上升至2.9%的情况下走出一轮独立的下行行情。由于这一轮中国的货币紧缩走在其他国家前面，相应地紧缩带来的融资需求的放缓也有可能率先体现。这意味着即使未来海外收益率继续上升，融资需求放缓带动国内利率独立下行的局面仍将持续。
翡翠烟嘴
吴若增
民国十六年发大水，蔡四跟着人家闯了关东。三十年后他回来了，带回了两样宝物，一样是老婆，一样是烟嘴。
蔡四的老婆“傻大黑粗”，除了干活是把好手，没有多少让人喜欢的“娘儿们”气。这一点实在令蔡庄人遗憾。好在蔡四身子弱，挣工分养家几乎全亏了这位“黑老婆”，所以倒也看不出他嫌弃来。此外，两口子虽己半百，膝下却无儿无女，要在别人早已愁煞愧煞，然而蔡四却也不以为然：有吃有喝就行了呗，要孩子干啥？俺那黑老婆怎么着也比俺活得长远，还怕老了没人管么？
老婆黑，自己爱，不关别人的事，但毕竟难以夸耀于人。这一点，蔡四不说，心里明白。蔡四用以为自己争脸的，是他的翡翠烟嘴！
要说蔡四的翡翠烟嘴，确是个好东西。白日里照着，葱绿般的透亮；细看那里边的纹路儿，有山、有水、有人家，旷远得很。到了晚上，将那烟嘴放在月光下，星星儿都在那里头直眨眼。据蔡四讲，等到来了鱼汛，将烟嘴放在水中，人也下河，可听见鱼儿在烟嘴里跳，还喋水。烟嘴是给人看的，有人看过，试过，据说还真是差不离儿。
这还不奇，奇的是那烟嘴上还有四个大牙印儿。据蔡四讲，那是明太祖朱元璋咬下的。因为这，谁拿过烟嘴，都要细细地看上半天，同时心里便不觉地生出许多敬畏。
“话说那一年，南边的佛祖国派人来咱这中原大国朝圣。”蔡四说起这一段，总是免不了洋洋自得。他会眯起两眼．扁起薄嘴，展出一种难以掩饰的骄羚之色。旁边听着的人呢，原本就怀着几分敬畏，自然不会怪罪他的傲慢，反而总是一遍遍地听得津津有味。他接着讲下去了：“朝圣自然要带东西，就好象逢年过节，咱们走亲成串朋友一样。那年佛祖国来人，就带了许多东西，都装在樟木箱子里。箱子从大殿一顺儿摆开，一直摆到文武百官下马那地方。嗬，那东西，多得邪虎啦I太祖爷呢，端坐在龙椅上，由着使臣打开箱子，一件件验看。也是东西太多啦，太祖爷看着看着就因乏了，忍不住打了个哈欠，再看看下面还有一大溜箱子不曾打开，耐不住了，说：‘这么着吧，你那箱子里的东西，俺就不一一细看啦。有什么特殊的稀罕物儿，拿给俺瞧瞧就是啦。’使臣听说，连忙倒地叩头，说：‘动累了大国皇上，真是对不起——啊，真是罪该万死！好，下面的箱子就不开了，只请你老人家看看这件稀世之宝吧。’那使臣说完，抖抖地站立起来，慢慢地从衣怀里出个金绸小包儿，然后一层层地当廷剥开。嗬，满朝文武都傻啦！心想：这是什么什物儿，这么珍贵？
“里三层，外三层；外三层，里三层……也不知那使臣到底剥下了多少层金绸，反正最后——嘿，露出来的就是这玩意儿！
“太祖爷本来正在打盹儿，他身旁的老公(太监)过使臣奉上的烟嘴，双手捧着要送给皇上看，可送到皇上面前又犹豫起来了——惊了皇上的御梦，那有杀头之罪呀！老公正这么着，进也不是退也不是的时候，忽然，太祖爷龙眼大睁：‘嗳，这是啥东西？快快拿与俺看！’老公听说，慌忙捧上去。太祖爷却好象等不及似的，伸手就抓了过来；‘啊，翡翠烟嘴！嗬，真是好东西呀，好东西呀！快着，给俺安上个烟管儿，俺要用它抽抽烟！’
“太祖爷这一嚷不打紧，忙坏了众多老公。老公们急忙找来一支上好的湘妃竹烟管儿，插上，又塞了满满的一锅子金烟叶儿，打火点着，捧与皇上。皇上接过来，张开金口玉牙，咯噔这么一咬，嘿，你瞧咋着，就落下这四个大牙印儿啦！‘嗯，好，好，俺抽着浑身上下都透气儿！’太祖爷高兴了，叫了起来，‘来呀，赏给来使黄金五百两！’”
这就是蔡四那翡翠烟嘴的来历。至于这烟嘴后来如何从龙庭流露民间，又如何流落到一个开矿的穷工人之手，蔡四实在也是说不详细了。他只是说：那年，他攒下一百三十块大洋，准备带着黑老婆回乡养老，谁知他一个拜把子兄弟，老娘病了急需回家照料，可手中又没钱，急得不行，“嗨，兄弟有难，俺还能说啥呢？拿去吧！俺把那袋大洋冲他怀里一扔，催他快走。俺这兄弟一看，哗哗流泪，扑通一下就给俺跪下啦：‘大哥，小弟不死，今生当以犬马相报！小弟家在云南，这一去怕是回不来啦。俺这身上只有这一件传家之宝，就送与大哥留个纪念吧’。就这么着，俺那把兄弟便是把这玩意儿塞给了俺。嗨，帮人帮到底，咋能要人的家宝呢？俺再三推辞不要，可俺那兄弟说，大哥要是见外，这钱小弟也就不能收下了。没法子，俺只好接过来……”
蔡四离乡那年二十二岁，到他回乡已五十有二，且早已不论民国，而是公元一九五七年了。一九五七年所用的是人民币，要大洋何用？有人当时就曾经惴惴然地问过这问题。然而蔡四却不用一答似地笑笑说：“咋着，大洋没用啦？那是银子啊，可以换钱嘛。嗨，你真是的！”
至此，听的人也就深信不疑。是啊，这么珍贵的东西，那来历也自是不凡的了，这还有错么？再说，蔡四在外闯荡一生，人又精明，哪能一点积蓄都没有呢？蔡四虽然嘴馋，又好面子，但却是极讲义气的。这一点乡邻们都知道，所以，他之所说，必属可信。
人们对那烟嘴都敬重起来了。爱屋及乌，敬物敬人，人们对蔡四也就敬重起来，先前的鄙夷之色(因为他回来时象个穷光蛋)也就一扫而光了。
“嗳，给俺看看行么？”不时地有人这样要求。
倘是辈份与年龄都与蔡四相同或相近，蔡四便会叫那人为“老哥”或“老弟”，然后，使把烟嘴递过去；倘是逢上晚辈，蔡四便会说：“要看俺烟嘴不难，只是得叫俺一声爷。”
按说蔡四这要求也并不为过，因为蔡庄多爷，晚辈人叫起来并无困难。只是蔡四似乎对此十分计较，大有非叫不可之势，于是，“四爷”“四爷”地便终于叫起来了。
蔡四爷(以下行文，必得尊称四爷了)有一件珍宝，这消息不久便传开。八村四屯，凡来蔡庄走动的。无不央及四爷，要求一睹为快。蔡四爷倒也并不秘之匣柜，总是有求必应，令人们都饱眼福。
蔡庄这一带，本是地老天荒，许多人一辈子不曾走出家门百里，外地也很少有人到这里来，所以蔡四爷的珍宝，只能声噪于此，并不曾传遍全国。
这样的，过去了好几年。
一九六一年秋，县里一位副部长领着几个人来到蔡庄“整风整社”，名曰工作组。这位副部长听说了这件事，感到很新鲜，待到看了四爷那烟嘴时，竟然爱不释手了。工作组有纪律，副部长不敢造次。临走时，他托人委婉地转告四爷，愿用自己的那辆“铁驴”相交换。铁驴是一种土造的铁管自行车，在农村的土路上骑行是很相宜的。六十年代办这东西在蔡庄一带还算新鲜。不过，也许是副部长的铁驴过于破旧，也许是四爷过于珍重他的宝贝，反正他竟是终于拒绝了。
这事后来也传开去，传到后来，都说是那副部长要给四爷一辆崭新的铁驴，四爷都没换。就此，四爷的翡翠烟嘴更加名声大振，四爷本人也更加得意了。
蔡庄人有个习惯——其实全中国的农村都有这习惯：村里某人荣耀，全村人便俱以为荣。所以，慢慢地，四爷的翡翠烟嘴竟也就成了村宝。
“哟，你是蔡庄的呀！听说你们村有一件稀罕物儿，啥时候俺也去看看。”
“嗳，听说你们那个烟嘴，人家拿一辆拖拉机都没换，那么珍贵么？把你们蔡庄的破烂儿都卖了，也不抵那烟嘴值钱吧？”
“你们四爷有来头啊！这辈子走南闯北，都干了些啥富贵事儿？嗳，听说他还给宣统皇帝做过买卖，皇上高兴，赏给了他这个烟嘴……老爷子如今还硬朗吧？”
也许是蔡庄人此外便无以为荣了吧，只要是听见外乡人说起上面这样的话，蔡庄人便总是禁不住美滋滋的，仿佛自己也成了蔡四爷，在外乡人面前便不觉地挺直了胸脯。
四爷愈发地成为一位真正的爷了——指的是人们对他的敬重程度。村里谁家有了红白大事，首先就要想到请四爷去；就是邻里之间偶尔闹了纠纷，四爷一到，吧嗒吧嗒地咬着他那烟嘴儿，再把他的意见那么稳稳当当地一摆，任你什么难解之争也就排解。
这样的人，谁不敬重呢？
当然，对四爷的烟嘴也并非全无异议，转年夏天就碰上了这么一码。
一九六二年夏，一位老家为蔡庄可却在外面工作了一辈子的爷，回来了。据说他在城里当了几十年的银行会计，身子瘦弱，可眼睛却挺亮，露着狡猾的光——蔡庄人后来说起他；一看就不象个地道人！
这位银行老会计许是犯了什么错误吧，被人家下放回来了。先前在城里，靠着工资生活，也没什么积蓄，来到蔡庄，自然也得干活吃饭。一个一辈子没干过农活的人，既无体力，又无技术，倘是老老实实地向人家学，勤勤忌忌地在地里干，蔡庄人倒也不会对他说三道四，相反，人们还会帮助他。谁知他这个人不觉闷，自恃见多识广，全不把蔡庄人放在限里。瞧吧，地头休息的时候，就数他的话多，什么城里的汽车呀，楼房呀，公园呀，饭馆呀……只要有人提个头，他就能说上一大串儿，眉飞色舞，夸夸其谈，就好象蔡庄人都是化外异民似的。这已经让许多爷辈的人感到不得劲儿了——虽然人们几乎都乐意听他所讲的那些新鲜事。可气就可气在：他居然敢于当众胡说四爷那烟嘴儿是假的！嘿，这下子，算是给他自己闯下了祸啦！
那天，地头休息的时候，他死乞白赖地非要看看四爷的烟嘴不可。四爷本来讨厌他多嘴多舌爱逞能，所以一直不肯给他看。可现在当着大家的面，又不好驳他的面子，只好沉吟了半晌，递给了他。
讹知他接过去，左瞧瞧，右看看，然后呵呵一笑，说：“四爷，不是我煞你的兴致呀，我看你是上了那个把兄弟的当啦！”
“咋啦？”不只是四爷，所有的人听了都不禁蓦地一惊。
“嘿嘿……这翡翠烟嘴儿……嘿嘿，是假的！”
“假的？”人们又是一惊，不禁转过头，盯住了蔡四爷。
蔡四爷先是一惊，但又似乎很快就镇静了下来。他上前一把抢过自己的烟袋，往杯里猛地一揣，冲那老会计恨恨地“哼”了一声，转身走了。
人们许久都没有说话，望望走去的蔡四爷，再望望被晾在那儿的银行老会计，似乎一时间无所适从了。最后，带工的生产队长忽然站了起来，好象气不打一处来似地叫了一声：“都起来，干活啦！”
人们一个个地站了起来，扛起锄头，走开去。
“哼！”不知是谁，故意愤愤然哼了一声。
银行老会计忽然觉得自找没趣，也蔫头耷脑地站了起来。
七月里，骄阳似火，棒子已经长到一人多高了，钻进去锄草，又闷又热，让人喘不过气来。老会计锄得慢，不一会儿就落在了别人的后头。忽然，他听见前面有人在说论．“哼，他知道个啥，不就会拨拉几下算盘珠子么？看见人家有个好东西，心里不知咋馋得慌呢！”
“可不，看他那样儿就不地道！哼，没长好心眼儿！”
“嗳，别理他！这种人理不得，他恨不得咱村里啥也没有才好呢，他好逞能……”
“哼，装得倒象……
银行老会计忽然觉得头脑发晕，腿脚无力，手中的锄头再也握不住了。他呆呆地站在那里，站了好久……
也许连蔡庄人自己也想象不到，他们会对敢于非议翡翠烟嘴的人那么厌恶。那事过去以后，银行老会计心术不正的说法立即被全村人所接受，从此竟真的没人愿意搭理他了，他的那些城里的新鲜事也不再有人要听了。老会计没想到捅了这么大的漏子，心里好些天都不自在。再说，他不熟农作，挣不了多少工分，又不会过日子，连野菜野草都分不清，吃的也十分因难——那年闹灾荒，人们都要利用工余去挖点野菜，以便回来掺到棒子面粥里。这一切对老会计来说，都足以使他陷入困境。
幸好蔡四爷毕竟是个好心肠的人，又很有些涵养。他别扭了一些天之后，似乎觉得老会计有些可怜，便慢慢地改变了态度。一天，他提着自家挖到的一小筐灰菜，来到了老会计的家，说：“老哥，掺点这个吃吧，那点粮食哪够呢。”
老会计见到蔡四爷主动地前来看望他，本已喜出望外，眼见他又送来了这么多的野菜，更加感激不尽，他急忙拉过四爷坐下，懊悔地说：“四哥，您不记恨我，这叫我怎么说才好呢……”
第二天，又是工间休息的时候，老会计凑到蔡四爷身旁坐下，忽然从衣兜里掏出个老花镜，对着四爷那烟嘴儿就照了起来。四爷本是坐在那里抽烟，见他这样地照来照去．感到有些奇怪，想起他前些天讲过的话，眼里突地又露出了愠怒之色。
谁知就在这个时候，老会计却说出了让所有在场人都感到意外的话来：“哎呀，四哥，您这真是翡翠烟嘴呀！来来来，我再细看看[”
蔡四爷楞了，不觉地交出了烟袋。人们也不禁一齐过头来看。
只见老会计拿着那花镜和烟嘴儿，远瞧瞧，近看看，仔仔细细地端详了好半晌，末了，猛地一拍大腿，失声叫道：“哎呀呀，四哥，兄弟我真是老眼昏花不中用啦，您瞧怎么着，我这一细看啊，嘿，还真是一个上好的翡翠姻嘴呢！”
就这几句话，人们都露出了惊喜之色。
蔡四爷的眼睛也亮了起来。
老会计愈看愈真切，愈说愈激动：“四哥，告诉你说吧，那年我跟我们经理上一个大资本家家里去办事，那个大资本家就有一个好烟嘴儿，据说是有个外国人出一辆福特牌小汽车他都没换。我们去了，他还让我们看了好半天呢。嗨，如今这一比呀，他那个烟嘴儿算个啥，您这才是件真宝贝呢！嗳，您瞧这牙印儿，不是太祖皇上，谁能有这么好的牙口儿？”
老会计这几句话，说得人们都乐了。当下有人就笑着对他说：“你可看好了啊，别明儿个交了封，又成假的啦。”
“没错，没错，这回我算是看好啦！”老会计一边斩钉截铁地说，一边连连点头，以表示绝无再次看错的可能了。
蔡庄人厚道就厚道在这儿了：不管是谁有了错处，只要肯于承认，人们便都不去计较。从那以后，人们对老会计果然又转变了态色，重新热情了起来；后来再听他说东道西，人们便也都觉得饶有兴味了——他毕竟比蔡庄人见识得多嘛！
日子一天天地过去，转眼之间，就到了一九六五年的秋天了。
这一天，蔡庄来了一位省文物公司的老张师傅，说是蔡庄一带，本是古代群雄争战之地，千百年来，有许多古器流落民间，因此要来这里公价收购。他还说，这是个爱国的好事儿，要大家踊跃交售。
既是好事儿，又能换钱儿，蔡庄人何乐不为？于是，一个个地争着把老张师傅领进家门，搬出了家中所有的老破玩意儿供他挑选——据说那东西愈旧愈破愈值钱。这老张师傅倒也不怕麻烦，挨家去看，去拣。然而，他又好象十分挑剔，转了大半天，只收购了几样花瓶、瓦罐、铜钱什么的，给的钱也不象人们想象的那么多。
只有八奶奶家的一卷又残又旧的破画儿，他令人意外地给了二百伍拾元钱！其实那张破画儿不过既是画了一只老虎，底下印了—大堆看不清是什么名字的乱戳子罢了。
你说他不懂行吧，他还挺象那么回事，你说他懂行吧，他怎么乱给价钱？蔡庄人糊涂了。
“哼，俺看哪，这老张师傅也是个二百五！”
“别这么说，人家到底是干这行的，错不了。”
人们的看法很不一致。
末了，老张师傅要走了，许多人团着送他。这时，有一个人说了话；“嗳，老张师傅，您看见四爷的翡翠姻嘴了么？”
不等老张师傅说话， 一直站在旁边的银行老会计急忙出来阻拦：“嗨，别看啦，他不会卖给你的。”
“倒也是。”许多人附和。
老张师傅立即面露遗憾之色。他说，“我一进村就听说了，特意上他家去，可他说啥也不给看。唉！”
“嗳，您要是不看看那只烟嘴啊，那可是白来一趟。”有人很替老张师搏惋惜。
“可不！”众人也动了侧隐之心。
大队支书思忖了一会儿，终于痛下决心似地对老张师傅说：“这样吧，你别硬要买他的，我领你去。只是看—看，见识见识。”
“那可好。”老张师傅乐了。
支书发了话，别人还能说什么。于是，人们拥着老张师傅，—齐来到了四爷的家。
四爷正在家中拾掇码在院子角上的柴草，见这么多的人骤然光顾，不禁一惊。但他马上就明白了众人的来意。他对老张师傅笑着说：“哎呀，你昨又来啦？俺不是说了么，怕你看到眼睛里去抠不出来呢！”
这时，支书走上前来，求情似地央及四爷，说：“四爷，您就给他看看，反正您不卖给他就是了嘛。他们干这行的人就有这个瘾。”
众人见说，也来了兴致，七嘴八舌地劝：“四爷，您就给他看看。难道他真敢抢去不成？”
这时，银行老会计又插进话来了：“四爷，我看还是别拿出来。干他们这行的，那嘴滑快着呢。回头不卖给他，他回去一张扬，保不准往后还有大麻烦。”
四爷听了，连连点头“对！对！就是这么回事！”
老张师傅见此，似乎越发地被他吊起了胃口，那眼神里简直都冒出了饥渴难熬的光！他信誓旦旦地恳求道；“四爷(他也叫上四爷了)，您就让我开开眼吧，我保准谁都不告诉！”
四爷到底是个憨厚的人，他见老张师傅这样说，众人又那样劝，窘得满脸通红，热汗都沁出来了。但他还是执意不肯，歉疚似地摆着手，并把众人向院门让去：“哎呀，算了吧，算了吧。大家伙儿都忙……”
恰在这时，一个小伙子眼尖，猛地瞅见了别在四爷怀里的烟袋。他趁四爷往外让人，上去一把就将那烟袋抽了出来。他笑着嚷道：“四爷，您也真是的，看就看看呗，这又不是冰棍儿，一晒就化了。”
四爷有点慌，下意识地伸手去夺。但那小伙子却一个机灵的转身，将烟袋递给了老张师傅：“喏，可不许往兜里揣！”
老张师傅接过烟袋，犹犹豫豫地不好意思就去看。他举着烟袋说：“四爷，这……”
四爷好象有了一点儿气，可却也不再过来夺。他略有几分不悦地说：“看就看吧。先跟你说好了，你也不用给价，俺是死活不卖！”
无比珍贵的裴翠烟嘴终于落在这位文物专家的手里了。人们都挤上去看，就好象从未见过似的。银行老会计表现得忽然热心起来，不等老张师傅说话，他就赞不绝口了：“怎么样？没见过吧？这可是个少见的宝贝呀！嗳，眼神儿管用么？可别看花了眼！”
大家都笑起来了；“嗨，老会计，你今儿个是咋的啦？咋话这么多？”
然而，老会计却好似兴犹未尽，他拍着正在专心审视烟嘴的老张师傅的肩膀，无限感慨地说；“不是我冒犯您，别看您干了一辈子，您还真不一定能看得准呢。您可别闹了笑话，一头栽在这儿呀！唉，那年我就办了那么一回丢人现眼的事：一开头，我愣没认出这是一件宝贝来，我还说什么假的呢。回头怎么着，不光四爷恼我，全衬人都恼我呢！”
“怎么？”老张师傅忽然一怔，抬头看了老会计一眼。
“哈哈哈……”围观的人们都笑了，“老会计，您就别提您那码丢人的事儿啦。人家老张师傅是专家，难道能看错么？”
老张师傅重新低下头去，继续细细地端详那托在掌上的烟嘴。他领上的横纹条条皱出，眼神儿中闪烁着观察与思考相结合的光……
“嘿嘿嘿……怎么样？看出门道来了么？”老会计眯缝起双眼，津津叨叨地嚼着他的话。
老张师傅对着那烟嘴，好象在看，在听，又在想。他一会儿看看烟嘴，一会儿抬头望望站在一旁的蔡四爷，一会儿扫视一下围观的人们，一会儿又把目光在老会计的脸上久久地流连……
他看了很久。
开始，人们只是兴奋、好奇，后来，就谁都不说话了。他们只是盯望着老张师傅的那张难以解释的脸孔，愈来愈焦急地等待……
终于，他说话了。他是用一种拿不定主意似的语气沉吟着说盼“嗯……嗯……四爷，不瞒您说吧……我十五岁开始跟着师傅干这行，四十年来走南闯北，什么样的奇珍古宝我都见过，可您这烟嘴……嘿嘿……我还是头一遭见呢。”
“您看到底怎么着？”人们都急了。
老张师傅又看了一眼身边的人们，这才说出了下面的话：“瞧这料子、这颜色、这纹路……真是绝啦！”
“噢呀！”人们一声惊叹，表现出了无比幸福、无比满足的喜色。
银行老会计似乎更加高兴。他冲着老张师傅翘起了大拇指，说：“行！行！有眼力！”
忽然，有人想起了什么，对老张师傅说：“嗳，您给开开价儿看，眼下它能值多少钱？”
老张师傅略一沉吟，然后决绝地说：“价……可不好开。无价之宝！无价之宝啊！”
“噢呀I”人们止不住又是一阵惊叹。好几个年轻人激动得甚至跳了起来。
“要不，咋说人家是专家呢！瞧，一眼就看出来啦！”众人都忍不住夸赞起来。
老张师傅被人们的夸奖、赞叹弄得脸红起来。他呵呵地笑了一阵儿，忽然好似又想到了什么，一边将烟袋还给蔡四爷，一边拉着他的胳膊说：“四爷，您过来一下，我有句要紧的话跟您说。”
“啥要紧的话，说出来俺们也听听！”众人哪里肯放过这样的好机会，都七嘴八舌地叫。
四爷也极高兴，红了脸，笑吟吟地说：“老张师傅，您就冲着兄弟爷儿们直说吧，俺蔡庄没有背着人的事儿。”
老张师傅想了想，笑着摇了摇头，重新拉紧了四爷；“不。这个话，我非跟您一个人说不可。您这烟嘴太珍贵啦，所以，您务必听听我的忠告。”
四爷笑了，一边谦虚地摇着头，一边跟着老张师傅走到了那堆柴草的后面。
蔡庄人笑着嚷着，警告四爷：“四爷，小心点呀！他这就要把您的宝贝糊弄走啦！”
在柴草垛后，老张师傅见没人跟来，便把嘴凑近四爷的耳边，十分轻声然而也是十分恳切地叮嘱： “四爷，就因为您这宝贝确实少有，我才忠告您一句，往后，任是什么外地人来，您也别把这宝贝拿给人看啦！千万！千万！……”
自有老张师傅的那番忠告，蔡四爷对他那稀世之宝越发爱惜之至，他怀里的烟管换了嘴，据说那个翡翠烟嘴被深藏在一个漂亮的小匣柜里。又过了若干年，蔡四爷入了黄土；那烟嘴也给他带到棺材里去了，他临死之前这样嘱咐的。
往后断不了有来蔡庄走动的人提起蔡四爷和他的翡翠烟嘴，蔡庄人总是怀着无比的自豪对他人的缺乏眼福深表惋惜，只有老会计想着方儿回避着别人的追问。
那烟嘴到底是……
也许有人偶尔会有疑惑的一闪念，但究竞有没有谁去做一番认真的研讨或是略加一些猜测呢？
反正呵，也没有人再见到那个翡翠烟嘴了……
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罗伟广曾因旗下新价值2期年度收益率高达192.57%，成为2009年度阳光私募冠军，在资本市场成名。然而，2017年底，新价值投资因举牌中信披违规被监管部门处罚；2018年以来，新价值投资管理的私募产品几乎全线亏损；罗伟广主导的金刚玻璃资产重组推进两年半后又宣告终止。面对难题的罗伟广如何扭转困局？严监管下，曾风靡一时的PE“一二级市场联动”大法，还能打多久？
作者：姬婧瑛
来源：新财富杂志（ID：xcfplus）
PE“一二级市场联动”玩法遇上严监管
自2016年9月8日证监会发布《关于修改的决定》始，监管层对A股并购重组事项监管趋严，诸多上市公司或主动或被动终止重组方案。因而，2015年以来如火如荼的并购重组浪潮开始落潮，A股市场漫漫无期的挤泡沫历程就此开始。
在并购重组火热时期，市场对“收购标的高溢价评估+被收购方高业绩承诺”司空见惯，一二级市场存在的巨大套利空间吸引“资本玩家们”竞相表演，其中，诸多PE大佬们玩起了“一二级市场联动”大法。最初，市场上常见的是基础版玩法。
基础版玩法：
PE先在二级市场或通过大宗交易方式获得上市公司股权；
然后为上市公司在上下游产业链上寻找并购标的；
一旦上市公司完成并购，利好刺激股价，PE则可实现持有股票市值的上涨，并伺机套现退出。
随着运用这一方式获利的PE越来越多，“一二级市场联动”的具体操作手法也在不断升级。
升级版玩法之一是：
PE出售标的公司控股权给上市公司，与上市公司合作提升市值，从而获得收购标的增值、上市公司股权增值的双重收益。
当然，这一升级玩法对PE的要求更高，PE不仅需要具备雄厚的资金实力来控股标的企业、买进上市公司股权，更需要能承担上市公司收购标的企业的时间成本。
然而，当PE升级玩法遇上严监管结果会怎样？
私募大佬罗伟广在A股运作金刚玻璃（300093）遇困，即是一个“一二级市场联动”失灵的典型案例，更为尴尬的是，其麾下广东新价值投资有限公司（下称“新价值投资”）管理的多数私募产品自2018年以来的业绩报亏。新财富研究发现，这与其运作手法的粗糙及风控的薄弱不无关系，这一案例值得其他投资机构引以为鉴。
2009年度阳光私募冠军，过山车般起落后的风格转换
先介绍一下罗伟广，公开资料显示其履历为：2000年3月至2002年7月，任广东证券（安信证券前身）顺德管理总部咨询师；2002年8月至2005年7月，任广东证券顺德管理总部市场部经理；2005年8月至2007年9月，任安信证券广东顺德管理总部总经理助理。2007年8月，罗伟广与马燊涛共同创办新价值投资，罗伟广任董事长。2008年，钟爱成长股、小盘股的罗伟广采用“暴利拐点法”，投资被低估的股票。随着上证指数上行，新价值2期净值扶摇直上，并在上证指数上行至3100点后套现退出，成功逃顶。因而，新价值2期当年收益率高达192.57%，获选2009年阳光私募年度冠军，罗伟广因此一战成名。
2009-2011年是成长股表现不错的年景，新价值投资管理资金规模从5亿元跃升至50亿元。然而，好景不长，随着A股市场大幅波动，新价值投资的重仓股大幅下跌，正如罗伟广所说，“2010年投了一堆股票，结果在2012年三季度全部完了，产品跌了90%”，新价值投资管理规模缩水至10亿元左右。2012年，新价值投资发行的产品，净值包揽了私募排行倒数20名，从冠军到垫底可谓过山车般的起落。
2015年，声称钟爱“价值投资”的罗伟广悄然转换风格。罗伟广曾公开称“我最大的一个体会，中国二级市场的投资氛围坏了，我跟业界很多做价值投资的大佬讨论，他们都觉得没法活、没法混。大家都在博弈，别人做博弈规模做到100个亿，你不这样你混不下去，肯定逼着你也跟着这样做”。选择跟随市场博弈的罗伟广开始探索“一级吃饭、二级埋单的一二级市场联动”打法。
2015年8-9月，新价值投资成立了卓泰阳光举牌1号、阳光举牌1号、阳光举牌2号和阳光举牌3号等4只举牌基金。该4只举牌基金先后举牌上市公司科恒股份（300340）、大东海A（000613）、科斯伍德（300192）、天兴仪表（现名“贝瑞基因”，000710）。
除此之外，阳光举牌1号、卓泰阳光举牌1号还进入了南华仪器（300417）、杭州高新（300478）、新海股份（现名“韵达股份”，002120）等上市公司的前十大股东列表。从4只举牌基金举牌、重金买入的上市公司看，多是市值在50亿元以下的中小板、创业板公司。由于建仓时机不错，至2015年第三季度，4只举牌基金皆获得了不错的收益。例如，收益最高的阳光举牌1号第一次估值日是9月18日，单位净值为1.04元，11月13日单位净值已达1.37元；其次是卓泰阳光举牌1号，单位净值由9月18日的0.99元升至11月13日的1.31元。不足两个月，这两只举牌基金的收益已超过30%。
在二级市场再次尝到甜头的罗伟广，萌生了控股上市公司的野心，其控股金刚玻璃再次引起市场广泛关注。
罗伟广所指的“一二级市场联动”，在其控股金刚玻璃并主导其收购资产操作中体现得淋漓尽致。
罗伟广“掘金”金刚玻璃的计划分三步：
第一步，收购标的公司OMG新加坡100%的股权；
第二步，控股金刚玻璃；
第三步，主导金刚玻璃收购标的公司OMG新加坡100%的股权。
按照罗伟广的计划，整个过程存在两个套利机会：
第一， 低价买入标的公司OMG新加坡股权，转手高价卖给金刚玻璃；
第二， 金刚玻璃因收购资产利好而股价上行，其持有的金刚玻璃市值将会上涨，适时减持套现将获不菲收益。
这就是所谓的“一级吃饭二级埋单”。
与金刚玻璃“一拍即合”
一个重要问题是，潜入了那么多家上市公司，罗伟广为何盯上金刚玻璃？
金刚玻璃是国内玻璃深加工行业的龙头企业，主要从事特种玻璃产品的研发、生产和销售，公司于2010年年中在创业板上市，其时实际控制人为董事长庄大建。上市后金刚玻璃的净利润逐年下滑（表1），仅2013年就同比下滑57.2%，仅为上市当年的26.7%（表1）。面对净利润如此迅猛的下滑，金刚玻璃开始筹划收购资产以寻求新的利润增长点。2014年4月7日，公司因筹划重大资产重组事项停牌。2014年7月8日发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，公司预计以5.06亿元的对价收购南京汉恩数字互联文化有限公司（下称“汉恩互联”）100%股权，同时向5名特定投资者募集1.69亿元配套资金。
值得注意的是，汉恩互联净资产仅为1.08亿元，其100%股权预估值5.10亿元，预估增值率高达372.22%。汉恩互联三大股东袁帆、高媛和新余市凯亚投资中心（有限合伙，下称“凯亚投资”）分别持股31.17%、36.17%、32.66%，其中袁帆、高媛分别持有凯亚投资55%、45%的股权。实际上，汉恩互联即是袁帆、高媛二人控制，交易完成后，二人将获得2.63亿元的现金和金刚玻璃3359.33万股股票。
与4.7倍于净资产的评估价对应的，是凯恩互联的高业绩承诺。袁帆、高媛承诺汉恩互联 2014 -2017年度实现的合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于 4200 万元、5500 万元、6600 万元、7600 万元。凯恩互联2012年、2013年的净利润分别为1635.13万元、1463.22万元，2014年前4个月的净利润为1337.67万元，虽然较前两年的净利润出现大幅增长的趋势，但其增长率能否支撑其承诺净利润呢？
不得不说，汉恩互联主营业务（全息多媒体互动数字展示、移动运营）与金刚玻璃主营业务相去甚远，交易方案中汉恩互联“高评估价+高承诺业绩”又将为金刚玻璃增添不菲的商誉和承诺不达标的风险。然而，2014年11月28日该交易事项获证监会有条件通过。2015年3月6日，因参与该次重组事项的有关方面涉嫌违法被立案稽查，证监会暂停审核金刚玻璃的并购重组申请。2015年5月11日，金刚玻璃宣告终止该项资产重组案。
明显带有风险的资产收购方案，金刚玻璃却持续推进长达一年，可见金刚玻璃对资产重组的渴望。此时，带着标的资产而来的罗伟广，与渴望资产重组的金刚玻璃一拍即合。
强推金刚玻璃资产重组
短短3个月时间内，罗伟广完成了金刚玻璃资本运作三步走计划：一是，通过受让股权成为金刚玻璃的第二大股东；二是，迅速完成对OMG新加坡的股权收购；三是，推动金刚玻璃对OMG新加坡100%股权的收购。
第一步，金刚玻璃第一次重大资产重组终止仅4个月后，2015年9月17日，金刚玻璃控股股东——拉萨市金刚玻璃实业有限公司（下称“拉萨金刚”）将其持有的金刚玻璃9.86%的股权转让给罗伟广。股权转让完成后，拉萨金刚仍持有金刚玻璃12.10%的股权，仍是公司第一大股东，罗伟广成为公司第二大股东。
第二步，仅两个月后，2015年11月19日金刚玻璃再次发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，拟以14.53元/股的价格向罗伟广、前海喜诺、至尚投资、纳兰德基金（全称为“深圳市纳兰德拾叁号股权投资合伙企业”）发行2.06亿股股份，购买其合计持有的OMG新加坡100%的股份（图1）。同时，金刚玻璃拟以20.14元/股的价格向罗伟广、嘉禾资产（嘉逸投资）、珠海乾亨非公开发行股份募集不超过6亿元配套资金。
本次交易标的 OMG 新加坡 100%股权作价约为30亿元。那么，OMG是一家什么样的公司呢？
交易预案披露，OMG新加坡主营业务是“为客户提供点对点的多媒体传输解决方案”；“主要产品包括 OMG 媒体运营平台、OMG 机顶盒和智能高速缓存系统”；“目前主要收入来自于 OMG 媒体运营平台收入，并在积极探索与内容供应商的广告分成、游戏分成等新业务模式”。作为一家新技术公司，OMG新加坡未拥有任何土地使用权，公司使用房屋均为租赁，未拥有任何注册商标，未拥有任何计算机软件著作权，同时未拥有任何专利。
这样一家既没有固定资产又没有无形资产等“硬货”的公司，何以身价30亿元呢？
新财富查看OMG新加坡发展历程发现，这是一家擅长“做大”的公司。2013年6月20日，OMG新加坡在新加坡成立，注册资本850新元，HOONG HE HIN和CHAU CHING NAM分别持股88.24%、11.76%。此后2年间，公司发生2次增发股份、4次股权转让，股本增至165.085万新元，股权结构变为纳兰德基金、喜诺科技分别持股36%、64%（表2）。值得注意的是，OMG新加坡最后两次股权转让时间分别为2015年8月11日、10月22日，与罗伟广受让金刚玻璃股权、金刚玻璃发布重组预案的时间点非常近。并且，第三次股权转让之时，新增股东喜诺科技受让OMG新加坡64%股权的对价为4.655亿元；第四次股权转让之时，新增股东纳兰德基金受让OMG新加坡36%股权的对价为8.8亿元。两次股权转让间隔仅2个月，ONG新加坡的估值竟由7.27亿元增至24.44亿元，增值236.18%。
OMG新加坡估值快速膨胀的关键两次股权转让，当是罗伟广计划的第三步，实际上这一步几乎与罗伟广在金刚玻璃的动作同时进行。罗伟广“主导”金刚玻璃收购其关联资产OMG新加坡还有关键的一步，即获得金刚玻璃的实际控制权。
这应当是金刚玻璃原实控人庄大建主动退让的结果，双方一进一退无缝配合。2015年9月，罗伟广通过协议方式从拉萨金刚处受让金刚玻璃9.86%的股权后，2016 年 1 月 18 日、1 月 22 日，罗伟广通过大宗交易方式分两次从拉萨金刚受让其所持有的金刚玻璃12万股、288万股股份。交易完成后，罗伟广持有金刚玻璃的股权比例上升至11.24%，成为公司第一大股东，拉萨金刚持股比例下降至10.72%，成为公司第二大股东，公司第三大股东龙铂投资亦持续减持其持股。更重要的是，拉萨金刚、龙铂投资分别承诺不谋求上市公司实际控制人地位，金刚玻璃认定罗伟广为上市公司实控人。
近两年半的“拉锯战”
可谓“简单粗暴”的三步走完，此后则是金刚玻璃与证监会长达两年半的“拉锯战”。而拉锯的关键，在于证监会质疑收购标的OMG新加坡估值的合理性及盈利能力的可实现性。
第四次股权转让一个月后，账面净资产仅1.53亿元的OMG新加坡100%的股权转卖给金刚玻璃，估价为30.12亿元，评估增值28.58亿元，评估增值率高达1863.54%。如前所述，OMG新加坡是一家既无固定资产又无专利的公司，这样高的评估增值率显得十分扎眼。
高评估的套路少不了高业绩承诺的配合。交易对方前海喜诺、纳兰德基金及罗伟广承诺，OMG新加坡 2016-2018年合并报表中扣非归母净利润分别不低于4500万美元、5000万美元、5500万美元。按照2015年10月的汇率（1美元=1.39新加坡元），OMG新加坡承诺2016-2018年的净利润分别不低于6255万新加坡元、6950万新加坡元、7645万新加坡元。相较OMG新加坡以往的净利润数据（表2），2016年较2014年净利润增长253%，如此增长的净利润实现的基础是什么呢？
标的公司飙高的估值以及承诺净利润实现的不确定性等问题，当然引来了深交所的连续问询。此后长达一年时间，罗伟广控制下的金刚玻璃反复4次修改收购资产方案，坚持不懈向证监会报送申报材料。2016年9月1日，证监会向金刚玻璃下发《关于不予核准广东金刚玻璃科技股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的决定》，证监会否决预案的理由是：“申请材料未充分披露本次交易标的公司盈利预测可实现性及评估参数预测合理性，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四条相关规定。”被证监会否决后，金刚玻璃依然不放弃，继续修订其交易预案。
2016年12月28日，金刚玻璃再次修订其交易预案，将OMG新加坡的评估值由30亿元下调至24.78亿元，配套募集资金金额由6亿元下调至4亿元。2017年1月12日，证监会再次受理其申请材料，剧情再次进入拉锯阶段，证监会下发反馈意见、金刚玻璃回复证监会反馈意见……又一年的拉锯后，2018年3月10日，金刚玻璃自愿终止该收购资产事项，罗伟广强推两年半的资产收购计划黯然落幕。
“套路”的代价
从一级市场买入OMG新加坡的股权，再将其注入上市公司金刚玻璃，以图从二级市场获得股权溢价变现，这样的“一二级市场联动”玩法实在让人感叹。
然而，这一切都需要充足的现金流保障。无论是买入金刚玻璃股权，还是买入OMG新加坡股权，动辄数亿元的资金量，对于新财富500富人榜上的巨富们来说，密集拿出数亿元的现金也非易事，那么罗伟广的钱从哪儿来呢？
我们先来算一下收支账。整个过程中，罗伟广至少发生两笔大额支出：一是从拉萨金刚处受让股权所需支付的对价合计约5.1亿元（三笔股权转让对价分别是4.43亿元、33.33万元、6661.44万元）；二是收购OMG新加坡股权所需支付的对价8.8亿元。
第一笔5.1亿元支付给拉萨金刚的股东，即金刚玻璃原实控人庄大建。罗伟广受让股权后迅速将其持股高比例质押融资。2015年9月30日，罗广伟受让金刚玻璃9.86%的股权完成过户。2015年10月22日，罗伟广立即将其持有的金刚玻璃93.95%的股权办理股票质押式回购交易以融资。此后两年半间，罗广伟持有的金刚玻璃股权被高比例质押，最高时达99.44%（表3）。据金刚玻璃最新公告披露，截至2018年4月10日，罗伟广所持金刚玻璃股权中2128.71万股仍被质押给西南证券（仅300万股未质押），占其持股总数的87.65%。
罗伟广与庄大建是否存在质押股权后支付转让对价的安排，罗伟广资金来源是否存在结构性资金安排，我们不得而知。
第二笔8.8亿元支付给OMG新加坡实控人HOONG HE HIN，但该笔资金罗伟广仅分三次支付了对价的1/3。2016 年 3 月 4 日、2016年6月30日、2016年10月31日，罗伟广实控的纳兰德基金分三次向 HOONG HE HIN分别转账 8800 万元、1.32亿元、6600万元，共2.86亿元，占购买价格的 32.5%。
根据双方协议约定，对于纳兰德基金剩余股权转让款的支付安排为：在 2017 年 3 月 31 日、2018 年 3 月 31 日、2019 年 3 月 31 日之前，分三次支付购买价格的 22.5%，即 1.98 亿元。对此， HOONG HE HIN 出具声明函，该股权转让款的支付情况不会影响纳兰德基金合法拥有相关股份的一切股东权利，其就以上事项不存在任何股权纠纷或潜在纠纷。不得不说，双方真是配合默契。
这意味着，罗伟广控制的纳兰德基金在未支付第一笔股权转让款项前，金刚玻璃已发布收购OMG新加坡100%股权的重组预案。纳兰德基金持有OMG新加坡36%的股权，被罗伟广以2.86亿元买进再试图以10.8亿元卖给金刚玻璃，如果成功还能净赚8亿元，简直就是一笔毫无压力的暴利生意。
然而，OMG新加坡这颗普通的鸡蛋终究没有按照预定的计划变身为会下金蛋的母鸡，收购计划终止，留给罗伟广的是资本游戏的“后遗症”。
一、截至2018年2月，金刚玻璃股价一度下跌至7.27元/股的历史低位，罗伟广质押的股权面临平仓风险，已无股权可质押的罗伟广须以现金补充质押。具体来看，罗伟广于2018年1月17日将其所持金刚玻璃2128.71万股股权全部质押给西南证券，金刚玻璃前20个交易日股价均价约为11.42元/股。按照券商对创业板公司取4折质押率计算，罗伟广质押股权的警戒线、平仓线分别约为7.31元/股、6.4元/股。2018年2月6日，金刚玻璃以7.27元/股收盘，2018年2月7日，金刚玻璃因罗伟广质押股权低于预警线而停牌，罗伟广通过部分还款方式解除其质押股权被平仓的风险，金刚玻璃2月13日复牌。目前，金刚玻璃股价徘徊在8.7元/股附近，罗伟广仍面临平仓风险，即仍面临解除质押或补充质押的资金压力。
二、作为金刚玻璃的实控人，罗伟广困在一个艰难的十字路口，是继续为金刚玻璃寻找优质的重组标的，还是转让股权了事？优质重组标的难寻，监管层对上市公司并购重组史无前例严监管，第一条路很难走；金刚玻璃目前股价较罗伟广受让股权时的股价已折价58.57%，如果转让股权，罗伟广至少要承受6成的损失，且接盘方难寻，第二条路同样难走。
三、收购OMG新加坡36%股权对价，罗伟广究竟支付了几成，我们不得而知。从其与HOONG HE HIN的默契关系来看，不可挽回的投资损失或许不会太大。但罗伟广宣称的“一级吃饭、二级埋单”路子走不通了。
除了这些显而易见的“后遗症”，作为新价值投资的掌门人，其控制的新价值投资被广东省证监局处罚，麾下私募基金产品业绩也正面临挑战。
举牌买入违规遭证监局处罚
在成长为风控严密的大型投资机构之前，很多私募机构的投资风格明显带有其创办人的个人烙印。
玩起“一二级联动”投资的罗伟广，在运作金刚玻璃重组计划时，其控制的新价值投资通过旗下私募基金产品及信托计划曾进入十余家上市公司前十大股东列表中，包括天广中茂、科斯伍德、新海股份等。但2017年12月21日，新价值投资成立的4只举牌基金及其担任顾问或委托人代表的14只信托计划，因存在信披违规行为而受到广东证监局的处罚，显示其举牌上市公司的风格不无粗糙之处。
处罚决定书显示，新价值投资主要违规事实是：广东新价值投资有限公司通过其成立的阳光举牌1号—4号证券投资基金等4只私募基金，和由广东新价值担任投资顾问或委托人代表的粤财信托·新价值证券投资集合资金信托计划、山东信托·新价值4号证券投资集合资金信托计划、平安信托·新价值成长一期证券投资集合资金信托计划、兴业信托·新价值9期证券投资集合资金信托计划、中海信托·新价值10期证券投资集合资金信托计划、华宝信托·新价值11号证券投资集合资金信托计划、陕国投·新价值12号证券投资集合资金信托计划、中信信托·新价值1期证券投资集合资金信托计划等14只信托计划，于2015年11月4日至11月13日，陆续增持“科恒股份”、“大东海A”、“科斯伍德”、“天兴仪表”等4只股票，并在持有相关股票累计达到上市公司已发行股份的5%时，未在履行报告和公告义务前停止买入行为。
基于上述违法事实，广东证监局责令新价值投资改正，给予警告，并处以190万元罚款；对直接负责的主管人员钱文彦给予警告，并处以10万元罚款；对其他直接责任人员卢冬妮给予警告，并处以5万元罚款。
私募产品几乎全线亏损
新财富查询私募备案信息，罗伟广担任法定代表人/执行事务合伙人的私募基金管理人共三家，分别是广东新价值投资有限公司（简称“新价值投资”）、北京纳兰德投资基金管理有限公司（简称“北京纳兰德”）、珠海新价值投资管理有限公司（简称“珠海新价值”，图2）。其中，珠海新价值目前没有正在管理的私募基金，新价值投资、北京纳兰德分别管理48只、3只基金产品。
图2：罗伟广备案的三家私募基金管理公司
新财富从好买基金网上查询新价值投资业绩发现（图3-6），其管理的40只基金中只有一只产品收益率为2.25%，其余39只产品2018年以来的收益率均为负，这些收益率为负的产品中24只产品的基金经理为罗伟广。
2017年底新价值投资被监管部门处罚，2018年以来新价值投资管理的私募产品几乎全线亏损，罗伟广主导的金刚玻璃资产重组又宣告终止。无论是个人还是公司层面，罗伟广似乎都陷入了困局。如此境遇下，罗伟广的“一二级市场联动”还能打多久？
图3：新价值投资历史业绩之区间业绩表
图4：新价值投资历史业绩之年度业绩表
图5：新价值投资私募产品业绩表
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剥洋葱people（boyangcongpeople）
他想所有人都知道，这五个家庭掰着手指头一天天熬过的日子。他说，案子是判了，他们三个有期也好无期也罢，“我们家都是无期”。
2016年06月27日，内蒙古自治区满洲里市，一名受害女孩坐在床边。新京报记者曹晓波 摄
文｜新京报记者 陶若谷
编辑｜陈晓舒 校对 | 王心
?本文约8643字，阅读全文约需17分钟
2018年秋，中俄边境小城满洲里的草黄了。城区一幢居民楼五楼的窗外，白色风车在远山上不停地转。胡云爸坐在客厅里，在等四个和他命运相连的人。手里的烟就要燃尽，他没察觉。
下午2点，人来了。大家进门时或多或少皱着眉头，有人挤个礼貌的笑容出来，有人点个头算是回应，整个客厅都心事重重。他们不称呼彼此的姓名，李莉家、吴月家、周畅家、林晓家足以标明他们的家长身份。
2016年5月，就在这个小城满洲里，13岁的初一女生胡云企图自杀。原因是被校园暴力团伙胁迫，一个月内被三名男子性侵六次，其中一名男子是52岁的原内蒙古满洲里市人大代表石学和。警方介入后，发现除胡云外，还有另外四个初中女孩受害。
案件一年后判决，石学和犯强奸罪，判处无期徒刑，剥夺政治权利终身；另两名男子犯强奸罪，获有期徒刑9年和5年；五名胁迫人犯组织卖淫罪，获有期徒刑5年至15年。
申请抗诉、要求赔款、默默等待……2018年8月24日，内蒙古自治区高级人民法院做出二审判决，驳回原告和被告的上诉，维持原判。10月30日上午，胡云爸的银行卡里收到32793元，这是案件发生近两年半后，他第一次拿到赔偿款。
胡云爸记录的赔偿款，共81983元，由五名犯罪人共同承担。10月30日收到第一笔钱，来自犯罪嫌疑人石学和。受访者供图
案件发生后的850天里，他们中有人还在抵抗，有人别别扭扭地向前走，有人已不再有太多感觉。而这桩曾轰动一时的少女性侵案尚余音未消。
（一）
胡云又搬家了。
房东的儿子从南方回来收房，胡云和父母从黑龙江省齐齐哈尔市区一座老居民楼搬到了另一座，这是她两年内第三次搬家。
她实际不姓胡，父母强调保护隐私，把她化名胡云。
新租的房子将近90平，空荡荡的没有几样家具。老旧的沙发前没有茶几，来了客人，胡云爸从阳台上拉过来一张掉了漆的四脚凳，把招呼喝茶的水杯放在上面。房间里也没有电视，只听见挂钟的秒针嘎达，嘎达。
15岁的胡云躺在卧室床上，大部分时间弓着腰侧躺，面朝白墙。妈妈叫她起床，马尾辫儿在脑后一动不动，不知睡着还是醒着。枕头边的乌龟玩偶，一直冲着门口的方向微笑，像代替她打招呼。
胡云侧躺在出租屋里。受访者供图
“一天到晚我就干坐着，抓耳挠腮。”胡云爸最发愁的，就是女儿不说话了，“问十句答一句”。
出事前，2016年2月，胡云到俄罗斯找爸爸团聚。除夕夜，胡云端着iPad坐在电视机前，白衬衫的领口上，露出带有达斡尔族血统的白皙脸庞。春晚主持人一声口令，她开始在屏幕上狂点红包雨。胡云爸看她抢到一两毛钱也嘎嘎乐，便用手机拍下这一幕。
小时候胡云去学跳舞，胡云爸扒着窗户缝往里瞧——拉丁舞的音乐一响，小胡云穿着蓬蓬裙和白色舞鞋，跟着老师转圈。
影集、奖状、课外书……家里的书架记录着她跨越13年的成长岁月，从出生纪念册开始，以封皮上印着TFBoys的日记本作为结束。她喜欢《城南旧事》里英子的爸爸，“因为他教英子学会独立”。小胡云在读书笔记里写道。
胡云的笔记。新京报记者陶若谷 摄
7岁以后，父母常年到俄罗斯去做生意，她被寄养在一个远房亲戚家，父母每月支付1000元左右的酬劳。胡云和妈妈提过，以前穿衣服喜欢浅色，到亲戚家后只能穿深色，因为浅色洗起来麻烦。
2016年5月10日，学校报案那天，胡云爸还在与满洲里相隔6000公里的里海边上种蔬菜大棚。几天后，他赶回家时，胡云正盘腿坐在沙发上。
没哭，但脸上挤出一个他熟悉又不太熟悉的表情，“像不好意思做错事了，但又不完全一样。”要是从前，胡云会第一时间挽住爸爸脖子，然后拆开旅行包，看带了什么好吃的，这次没有。胡云爸猜，女儿可能觉得丢人，担心大人说她、骂她、收拾她。
学校老师告诉他，胡云做完笔录时说，“都说完了，我现在可以自杀了”。
那段时间，她一出门，就感到很多双眼睛盯着自己。她在遗书里写，“我想处对象，因为我缺爱”。她还提到了爸爸，写了两遍“我很想你，不知什么时候回来”。
“满洲里巴掌大的破地方，只有没发生的，没有不知道的。” 胡云妈说，为了逃避指指戳戳，他们两年前搬家了，从满洲里搬到齐齐哈尔。
2016年6月末，夫妻俩曾带着胡云去北京、天津看病。妈妈不敢告诉她，以出门散心的名义，哄着瞒着。胡云不知道坐飞机要去哪里，拉杆箱里只装了洗漱用品和几件换洗衣衫。路上，一到人多的地方，她就攥紧妈妈的手，手心冒汗。
北京市垂杨柳医院诊断，她的症状为“创伤后应激障碍”、“亚木僵”。到其他医院住院治疗了一段不见好，父母又带她去北戴河。
2016年06月29日，内蒙古自治区满洲里市，一名受害女孩的精神病检查病历。
面朝大海，她待在宾馆不出屋，对所有的提议都说“不”。最后，妈妈问她，“咱不回满洲里了，回老家，行吗？”她答，“行。”
那是父母印象中，胡云最痛快的一次回答。
两年多来，24小时监护女儿、伺候吃饭盥洗、没话找话地跟她聊天，几乎构成了胡云妈的全部生活。由于整日缄默不语，胡云被迫辍学。每天吃两颗药——劳拉西泮片和盐酸舍曲林片，治疗精神隐患，“给就吃，什么也不问。”
手机上交给公安机关后，胡云切断了和外界的所有联系。小白鞋摆在家门口，鞋底和鞋面一样白。搬到这栋老居民楼后，她没再下过楼。偶尔拿起iPad玩切水果，水果们被她狠狠划过的指尖拦腰斩断，妈妈担心地问，“这游戏那么好玩吗？”她不吭声，划了一会儿才说，“嗯，好玩。”
胡云说完，妈妈更担心了。
“我媳妇头发这一年掉的，都秃了，你看看。” 胡云爸扒拉两下妻子脖子，示意让她低头，脑袋顶右边稀楞楞地划过几根黑发，露出一块拳头大的头皮。自去年的某一天开始，她疯狂掉发，如今已接受了斑秃的现实，妆也不再化了。
“你还有什么毛病，说呀！” 在胡云爸看来，妻子身体上的变化，是见证这次创伤的物证，他急着展示。
2018年9月5日，胡云又是一整天没说话。胡云爸手机响了。一看来电显示是法院，他压低嗓门，到屋外楼道接听。呼伦贝尔市中院负责青少年案件的工作人员说，高院的二审判决判决下来了，让他去取判决书。
胡云对身后正在发生的一切，一无所知。
（二）
性侵丑闻的曝光始于胡云买安眠药。
她问药店，有没有那种小狗吃了会死的药，店员没卖给她。2016年5月10日，陪她去药店的同学把这件事告诉了班主任。老师问她怎么回事，她讲了被强迫“接活”的事。
胡云把这些事写在遗书里。此前一个月，她认识了另一所学校的高中生徐某并发展成男女朋友。没多久，和徐某同校的高中生王红（中间人）就找到她说，“你现在关系很乱，让你接一次活。”4月10日，她在王红的强迫下“接活”，与“老姨”发生了性关系，那时她不知道谁是“老姨”。“我不得不去，不去她们就打我。”她写道。
胡云2016年5月书写的“遗书”。新京报记者 陶若谷摄
警方介入后，又依次发现了13岁的李莉、14岁的吴月和周畅、15岁的林晓。她们都举报曾遭遇“老姨”性侵，“老姨”名叫石学和，是满洲里市人大代表，福润兴酒店法人代表的父亲。被胁迫的性交易就发生在这家酒店的9层。
李莉见过王红扇胡云耳光，用脚踢肚子，打了有5分钟，还对李莉说“你要不听话，也和胡云一样。” 在酒店房间里，“老姨”揭开胡云浴巾时，吴月被王红胁迫，躲在厕所里看守、收钱。
女孩们连续好几天配合警方调查，直到涉案的八名犯罪人被全部揪出，这起令人瞠目的性侵未成年少女案才彻底浮出水面。
警方调查发现，王红和四名无业女性是“中间人”。她们通过陌陌、QQ等网络聊天工具物色男子，推荐女孩，再用殴打、恐吓等暴力手段强迫低年级女生提供性服务，并把已经受害的女生发展成下线，将“接活”的包袱转嫁给更弱小的人。
警方向法庭公布的调查内容显示，五名犯罪的“中间人”里，有一至两名最初也遭遇石学和的性侵。
石学和时年52岁，其家族在当地经营房地产和建筑工程公司。另两名罪犯是：34岁的赵洪波，曾在满洲里海关货运列检中心工作；42岁的常忠义，曾在中国银行满洲里市分行工作。
一审开庭那天，胡云爸第一次见到这三人。石学和戴着手铐走进法庭，穿白色圆领T恤，和女孩们描述的一样，头发向后梳。那张面无表情的脸让胡云爸琢磨不透，“咱对他是恨之入骨，他对咱，不知道人家在想什么。”
法庭上，三人都不承认犯罪。辩护律师称，他们对女孩的真实年龄并不知情，只承认发生过性关系，不承认强奸。
根据判决书中的警方记录，超过两人的口供印证，有两名女孩与犯罪人发生关系时，是穿着校服去的。“中间人”赵艳的口供显示，她与石学和联系时，石提出“要年龄小的、学习好的、社会上不三不四的人不要”。
法院指定的精神病医院为胡云做了鉴定，结果显示“缄默不语与被强迫性行为有直接因果关系”，但石学和的律师辩称，“无法证明强迫行为与被告有关”。
2017年9月1日，内蒙古呼伦贝尔市中级法院做出判决，认定被告罪名成立。其中一条依据是：奸淫未满十四周岁幼女的，以强奸论，从重处罚。对于已满十二周岁不满十四周岁的被害人，从其身体发育状况、言谈举止、衣着特征、生活作息规律等观察可能是幼女，而实施奸淫等性侵害行为的，应当认定行为人“明知”对方是幼女。
关于刑事附带民事赔偿，胡云因遭受严重精神损害，得到八万余元赔偿，由五名犯罪人共同承担。其余四个女孩没有得到赔偿。
随后，五家受害者家庭向检察院提出，要求加重犯罪嫌疑人的刑期，要求百万元以上的赔偿款。抗诉申请没有成功，但由于八名被告不服判决提出上诉，案件进入二审阶段。
他们从那天起，又开始了新一轮等待，等待省高院的判决结果。
2016年06月29日，内蒙古自治区满洲里市，一名受害女孩家长去检察院讨个说法。
（三）
9月6日，接到呼伦贝尔中院电话的第二天，胡云爸早上8点半就出门了。
大巴车穿过大兴安岭进入呼伦贝尔草原腹地。胡云爸坐在第二排，宋小宝和小沈阳轮流出现在车头的闭路电视，该笑的地方，扬声喇叭很配合地传出电音模拟的笑声。胡云爸一次也没笑，不是不好笑，而是看过太多遍。
“这段路就这一个节目循环播放，过了海拉尔该演《成吉思汗》了。” 胡云爸的咖色公文包里，装着厚厚一摞文件。两年里，他一趟一趟去内蒙古，找公检法，送材料取材料，问进展，已经不记得往返这条线路多少次。
胡云爸从齐齐哈尔乘大巴去满洲里。新京报记者陶若谷 摄
法院判决书第59页写着犯罪人赵洪波和常忠义的刑期：九年和五年。后面跟着生效日期，“自2015年7月2日至……”胡云爸指着数字“5”，按得指尖泛白，气愤地说：“怎么能从2015年算起呢？2016年才报案，这又平白无故提前一年？后年就放出来了！”
他的东北腔变得高亢，夹带着脏字，“这样的强奸犯判五年？咋判的？”他陪女儿去公安局指认常忠义时，胡云说话声小的可怜，警察把耳朵凑上去才听得见。判决书记录的口供显示，与常忠义发生关系时，胡云下身出血，有很强的疼痛感。
一审宣判后，胡云爸申请抗诉要求加重三名男性犯罪人刑期，他还向内蒙古自治区人民政府、人大常委会提交了文字材料，抗议法院把日期搞错了。一年之后，他收到了更正裁定书。
案发后，得知赵、常被取保候审，胡一刚找到检察院问“为什么放人?”他后来通过记者了解到，涉案的赵、常和“中间人”，均不承认双方有交易；也没有打斗、精液等痕迹证据不足，满洲里检察院退回公安机关补充侦查。检察官曾对记者说，“案子审查特别复杂。”
2016年七八月份，媒体介入后，胡云家持续热闹了几天。校方、法院、检察院都曾登门拜访，纷纷表达对案件的重视，还给几个女孩指派了心理医生。胡云爸听到很多“会公正判决、严惩罪犯”的话。赵、常二人也于7月2日被正式批捕，市政府给五个女孩每家补贴了三万元。
但法庭上，他听到被告律师这也不认，那也不认，气得火大。一审判决前，他联系法官联系不上，担心遭遇不公，在满洲里市中心最热闹的广场跪下了。附近的居民见过他，看到地上白纸黑字写着“严惩强奸犯”。
胡云爸向记者展示两年多积攒的上诉材料。新京报记者陶若谷 摄
2018年8月27日，他又带着胡云坐了30个小时火车从齐齐哈尔到呼和浩特，找二审法官和检察官，希望他们看看孩子目前的状况。省高院门口，他没见到想见的人，和法官通了一个2分钟的电话，得到回复：案件正在审理中，判决结果以书面的案卷材料为准。
大巴车抵达满洲里时天色已晚，边境小城的街两旁，洋葱型圆顶和拱门尖顶的苏式建筑群错落交织，亮起暖黄的灯光。
路过一座12层的酒店时，胡云爸朝窗外一指，“喏，福润兴。”
（四）
满洲里的酒店一年只热闹三个月，最热的、草长得最高的三个月。
“福润兴” 对外称四星级，一位在这里工作6年的员工说，酒店一直正常营业，一天也没耽误。停车位充足、视野好、热水足。
福润兴酒店外景。新京报记者陶若谷 摄
员工眼里的石学和，是身家至少千万级的大老板，对谁都挺友善，不会因为谁没钱没势就看不起，完全没想到他会干出“这么缺德的事”。
石学和住在城中心的一个普通小区，其中有几栋楼是他的公司修建的，他就住在两栋楼之间连廊搭建的房子里。
这一年多，鲜有人再见到他的妻子和儿女，“这几个窗户一直黑着灯”。从前，他的妻子常去小区附近的浴池洗澡，洗一次十几块钱。一位搓澡师傅喊她“庄姐”，事件发生后，搓澡师只见过她一次，她猜，“庄姐应该挺恨丈夫”。庄姐50来岁，是满洲里市世兴房地产开发有限公司的法定代表人。她还是石学和任董事长的呼伦贝尔市呼伦湖建筑安装工程公司的监事。
2018年9月9日黄昏时分，庄姐没有化妆，穿一件暗红色针织外套离开家，锁上屋门后，她上了一辆黑色奔驰GL系越野车。
石家在当地人眼里，是“神龙见首不见尾的能耐人”。邻居们对石学和的评价是和气、低调，也有人觉得他倒霉。一名40多岁的男子称石家两夫妻年轻时从南方来到满洲里，从10个人的小包工队干起，有如今的成就不易。
石学和被捕前居住的地方。新京报记者陶若谷 摄
两年多来，被告席上的八人除在法庭上例行公事履行道歉环节外，没有任何一人联系过女孩们的家人表示歉意。
“你不愿来，律师来也行。没有，一次都没有。”吴月妈想不明白。
吴月的代理律师塔拉说，二审不是家属上诉，而是八名罪犯提出上诉，为自己做无罪和轻罪辩护，“能维持原判已经很不错了”。
律师塔拉参与了从一审到二审全部的司法过程。她说，受害女孩和家庭实际承受的困难，从现有法律上来看是一个空白，“没有人为此买单”。二审结果她并不意外，“对刑事附带民事的赔偿范围，法律条文有明确规定，只包括已发生的医药费、误工费等，未发生的费用和精神损失费均不包括在内。”
她说，“法官只能依据现有的法律条文判决，也做了大量工作想要调解，但石学和的儿子不出钱，没有办法。”
赔偿金问题，双方在法庭调解下沟通过几次。今天60万，明天90万，后天20万……不管是胡云爸还是吴月妈，赔偿款对他们来说始终是一串数字。最后一次提到赔偿是在二审法庭上，石学和的儿子提出，赔偿胡云家30万，其他四家每家5万。
对胡云家要求的240万和其他四家要求的160万赔偿款，二审判决指出，除一审判决中已判罚的医院治疗费、鉴定费和交通住宿费等8万余元外，其二次上诉提出的精神损失费、误工费、转学安家费等，不属于刑事附带民事范围，不予支持。
11月2日，内蒙古省高级法院宣教处一名于姓工作人员称，如果是已经宣判的案件，一定是遵照正规程序作出的决定。
（五）
和胡云一样，吴月和李莉都是性侵案的受害人。
胡云第一次被强迫“接活”那天，念初二的吴月跟着王红在操场围住胡云，她被王红威胁负责看守、收钱。胡云被拽着头发脑袋按到地上挨打时，李莉就在边上看着。她听到王红一伙人说，“不听话，就把你拉到扎区（扎赉诺尔区，满洲里城郊）洗头房卖了。”
这一年多，吴月和李莉成了最好的朋友。她们原本不认识，五个女孩中只有她俩去过法院。庭审期间，两人在法庭隔壁房间并排坐着，对着墙上只有图像没有声音的闭路电视，看着大人们争来辩去，心里烦得要命。
吴月不想去，听说要现场指认罪犯，硬着头皮去了。她希望“那件事”迅速了结，再也不要有人再提。至于怎么了结，“不要跟我说，那是大人的事。”
一年前，吴月第一次去桑拿屋洗澡。洗着洗着，她睡着了，睡得很沉。在这个封闭的、热气蒸腾、被暖黄色木板包裹的房间里，她没有再梦到逼她“接活”的王红，没有梦到挺着肚腩的“老姨”，没有警察律师记者的喋喋不休，也没有爸爸妈妈。
此前，她睡觉经常猛地一下睁眼，像课堂上偷着睡一样。那段时间，父亲脾气一上来，就骂的难听：“没你这样的女儿”、“你现在都不是小姑娘了”。吴月不吭声，眼泪刷刷流。一次，她爬上五楼卧室的窗台，有了轻生的念头。她想不开：“悔，悔不该认识那些人，把我带到沟里。烦，烦大人没完没了吵吵嚷嚷。可事情已经发生了，不能怨，也不能悔。”
母亲左右为难，心里觉得不是她的错，但面上也不敢维护她。看着女儿在屋里哭，丈夫咆哮完也擦了两把眼泪，“这个家怎么变成这样了？”
早晨起来，她看见吴月就着写字台画妆。双颊抹上粉底，对着一块小镜子看了看，又画上眼影，然后把长长的头发扎起来，扎得很高，再系一根黄色发带。吴月妈问她，“要出门哪？” 她说，“不出”。
出门见谁，出门干嘛，吴月妈现在格外警惕。今年8月份，母女俩刚为这事吵了一架。吴月的一个女朋友来家里住了几天，女孩刚谈了男朋友，吴月妈让她们少来往，“她爸妈没在家，老跟她待着，万一出事儿了呢？”
“出啥事儿啊，妈？” 吴月妈不吭声了，把到嘴边的话又憋了回去。她知道，“那件事”就是一个机关，稍微沾边儿的都不能提。
从走进桑拿屋那天起，吴月爱上了洗澡，能洗将近一个小时，她似乎找到了属于自己的解压方式。爸妈不在的时候，吴月打开电视机，在热搜栏里找剧看。《延禧攻略》是她觉得“史上最好看的一部”，看到魏璎珞从底层一步步爬到高处，战胜那些欺负过她的人翻身时，“老过瘾了”。
李莉今年初中毕业了。中考8科一共考了305分，英语只得了46。就在毕业前不久，李莉妈接到了学校电话，到学校时门口已经停着两辆警车。
李莉又出事了。和上次又不一样，这回李莉欺负了别人。
李莉妈带着她给隔壁班的女孩道歉，那个女孩看到李莉直打怵，钻到父母和警察身后。李莉恐吓她，“不消停的话，晚上你回家可能就看不着你爸妈了。”
最近一年，李莉妈早已发现李莉不是从前那个说话软绵绵的，早早起床朗读英文的乖乖女了。性侵案发前，李莉上的是重点校，英语满分120，总考110多。李莉妈请了司机接送上下学，一天四趟。回到家做完功课，两人倚在沙发里看蜡笔小新，体育课上要是多跑几圈累了，女儿会撒娇抱怨几句。
性侵案发后，李莉妈听到女儿和同学聊微信，语音里冒出来谁和谁关系不睦，要她出面。李莉妈见过几个1米7多的女孩在家门口站着，她招呼女孩进来，李莉说不用，在那儿等着就行。
在原本为女儿设计的人生中，李莉会考上重点大学，考上公务员，再嫁一个好人家，一生平顺。眼看李莉的性格180度扭转，娟子心里既伤心，又隐隐有些高兴，“再也不用担心她被欺负了”。
她反思过，若不是胡云的一纸遗书扯出整个案件，李莉也可能从受害者变成施暴者，“下一个进去（公安局）的就是我们。”
（六）
2018年9月7日下午，当着我的面，胡云爸把其他四家人都约到胡云姑姑家。
客厅有二三十平米大，窗户朝南。2点钟，李莉妈踩着约定的时间到了，坐在沙发正中间，其他三家姗姗来迟。胡云爸最后坐下，坐在角落里的小木凳上。
胡云姑姑家客厅的窗外。新京报记者陶若谷 摄
看场面有点沉默，他又站起来，“现在记者来了，咱有啥说啥。”
吴月爸翘起二郎腿，清了清嗓子，率先控诉起孩子的成绩：“一科才考12分，人家上学背书包，她上学拎个小挎包，跟逛街似的。” 另一个爸爸马上接话，“上学还不错呢，我家那个说啥也不上了，咋整？”
一时间，屋里全是嘴。每家都有一肚子苦水往外倒，也互相确认着两年多来的记忆。
五家人从前不认识，案发后建立微信群。每次有进展结果时，就在群里约好，一起去海拉尔，去呼和浩特。在伤害来袭的巨大漩涡里，他们曾经是彼此间唯一的支撑。
随着时间推移，他们虽为了同一目标，却各有纷争，每家都有自己的小算盘，彼此心照不宣。
周畅妈一收到二审判决书的电子版，立刻从微信里删了，怕闺女看见。两个小时里，她至少抽了六根烟。前一天晚上，知道记者要来，她抽烟抽到凌晨三点，睡不着。
案发后，她每晚给李莉妈发微信，问李莉怎么样了，安慰她。那时，李莉妈只知道五个受害人中有两个参与了胁迫，周畅参与得多，差点抓起来，因年龄不够才没定罪。一年半以后，她仔细看了判决书才知道，李莉出事那天，是被周畅在QQ上约去了北湖公园，发生了胁迫性交易。
找不到李莉的几个小时里，她曾收到一通电话和一条短信，一个女孩跟她说，“阿姨别着急，李莉一会儿就回家了。”
直到现在，她也不十分肯定那个给她打电话的人是谁。直觉告诉她，是周畅和吴月中的一个。
“不想问问吗？”我说。
“不问。”李莉妈摇摇头，“她（周畅妈）是想保住孩子，怕我再告她，我能理解。”
几天前，法院给李莉妈打电话，让她通知其他几家去领二审判决书，她没通知。看周畅妈掐了烟，急着要走，她过去打了个招呼。两人已经一年多没说话了，五家的微信群在半年前也已名存实亡。
送走客人后，胡云家的客厅垃圾桶里，多了几十根烟头。胡云爸叹了口气说，“各家有各家情况”。
他带我去过吴月家。
看到吴月从卧室走出来，胡云爸问她，其中一名涉案人是什么职业。吴月沉下脸，快速回到房间从里面锁上屋门。吴月妈坐在沙发上直皱眉头，“你看他就这样，说话深了浅了不知道，也不考虑孩子挂得住挂不住。”
和胡云爸对犯罪人的恨相比，吴月妈更关心实际生活的补偿，“老石家，要钱，能给不出来吗？酒店、公司、房产那么多呢！”胡云爸立刻说，“要啥钱啊？你迷糊了吧？懵了？”
他的笑堆在眼角，试图结束纷争，让五个家庭在外人面前意见统一。
（七）
采访快结束时，胡云爸坐在木凳上，一只手支起下巴。他突然问我：“这次报道，你标题打算怎么起？”他记得两年前，关于此案的报道刊发后，网络媒体改了几十个标题，传得朋友圈到处都是。
“比如哪几个标题？”我问。
“人大代表强奸幼女，拿60万想私了；被人大代表强奸的幼女得病了。”他说。
“你觉得这些标题好？”我有点诧异。
“不是好，只是刺激的标题才能引起关注。这是砢碜事儿，我是实在没有办法的办法。” 两年前的报道《内蒙古4初中女生遭性侵，52岁市人大代表等8人被捕》，他没发朋友圈，“不发，矛盾”。
以后胡云有了微信，“看爸爸还发了这条，她咋想？”
但胡云爸还是想讨个说法，讨个心理平衡，“必须严惩，再别有孩子像我家一样”。他想所有人都知道，这五个家庭掰着手指头一天天熬过的日子。他说，案子是判了，他们三个有期也好无期也罢，“我们家都是无期”。
“你就写，被性侵后的850天。”
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